核心观点
港股市场持续升温，多重因素利好ADT抬升。2026年1月港股现货市场日均成交额（ADT）达2723亿港元，同比大增89%、环比增长46.4%，总市值与换手率双增为ADT提升提供原始动力。AH股溢价收窄至近六年低位，内地资金定价权显著增强。港股IPO市场明显回暖，科技+新消费成主力贡献增量。南向资金占比持续提升，有望抬升港股换手率中枢。衍生品市场成交续创新高，产品创新持续丰富。
关键数据
- 2026年1月港股ADT：2723亿港元，同比+89%，环比+46.4%
- 港股总市值（2026年1月底）：50.8万亿港元，同比+43.6%，环比+7.1%
- 港股月度换手率（2026年1月）：11.65%，同比+3.92pct
- 恒生指数PE（TTM）（2026年1月31日）：11.77倍，近五年89.15%分位数
- 2025年南向资金净流入：1.4万亿港元
- 2026年1-2月南向资金日均成交额：1212.5亿港元、1041.0亿港元
- 2025年港股IPO数量：119家，募资总额1279亿港元
- 2026年1月IPO数量：13家
- 2025年A+H上市数量：19家
- 2026年2月A+H上市数量：10家
- 在港上市中概股总市值（2026年1月底）：11.32万亿港元
- 在美中概股回流中概股数量（2026年1月底）：34家
- 潜在回流中概股数量：24家
- 2025年港股再融资募资同比增长：108%-27%
- 2026年1-2月港股再融资募资同比增长：316%-155%
- 2026年2月期货日均成交：74.4万张，环比+13.01%
- 2026年2月期权日均成交：111.6万张，环比+6.48%
- 2026年2月每周股票期权成交量：1522.2万张
研究结论
港股市场估值修复提速，盈利改善，南向资金持续流入，IPO、A+H上市、中概股回流等因素共同推动增量市值扩容和换手率中枢抬升。非银金融板块配置价值逐步凸显，建议关注港交所、港股券商和港股保险。
投资建议
- 港交所（00388.HK）：受益于ADT提升与IPO活跃度回升，业绩弹性与战略价值兼具。
- 港股券商：受益于再杠杆启动、ROE修复及国际业务扩张，行业估值仍处历史低位，建议关注中信证券（06030.HK）。
- 港股保险：AH股折价提供安全边际，建议关注中国太平（00966.HK）、中国人寿（02628.HK）、中国太保（02601.HK）。
风险提示
- 美联储降息节奏不及预期
- 政策推进不及预期
- 地缘政治风险加剧
