2025年报点评，广佛冲回增净利，谋划长远改扩建

粤高速2025年年报显示，公司实现营收44.7亿元，同比-2.2%；归母净利润18.01亿元，同比+15.3%；扣非后归母净利15.23亿元，同比-7.4%；经营活动现金流35.6亿元。公司控股高速公路里程306.78公里，参、控股高速公路折算里程295.88公里。业绩贡献方面，广惠高速、佛开高速、京珠高速广珠段分别贡献通行费收入20亿、14.24亿、9.56亿元，同比分别+4.1%、-4.8%、-11.5%。改扩建方面，公司加快广惠高速改扩建项目国网段主体工程建设，推进广珠东、粤肇高速改扩建项目关键工序施工，实施大雁山收费站扩建及智慧化改造，推进佛开高速址山服务区（南区）建设工作。公司力争2026年实现营业收入45.13亿元，营业成本控制在17.19亿元以内。2025年净利增长主因是持股75%的广佛公司冲回前期已计提的代垫管养支出坏账准备3.43亿元。公司发布《质量回报双提升行动方案》，未来几年主要资本支出是改扩建项目资本金投入，包括在建的京珠高速广珠东段、广惠高速、粤肇高速等。施工导致短期路网分流和通行费下滑，但竣工后必能增厚业绩。叠加高分红，继续推荐，给予“增持”评级。风险提示包括出行路网分流风险、政策变动风险、恶劣天气带来的运营风险等。