2025 年报点评：广佛冲回增净利，谋划长远改扩建

事件与业绩

粤高速发布2025年年报，实现营收44.7亿元，同比-2.2%；归母净利润18.01亿元，同比+15.3%；扣非后归母净利润15.23亿元，同比-7.4%；经营活动现金流35.6亿元。拟每10股派发现金红利6.04元（含税），合计派发股利12.6亿元，占归母净利的70.1%，股息率约4.7%。

股东权益与路网情况

截至报告期末，公司控股高速公路里程306.78公里，参、控股高速公路折算里程295.88公里。通行费收入前三条路产为：广惠高速20亿元（同比+4.1%，占比44.8%）、佛开高速14.24亿元（同比-4.8%，占比31.8%）、京珠高速广珠段9.56亿元（同比-11.5%，占比21.4%）。

改扩建项目

加快广惠高速改扩建项目国网段主体工程建设，推进广珠东、粤肇高速改扩建项目关键工序施工，实施大雁山收费站扩建及智慧化改造，推进佛开高速址山服务区（南区）建设工作。

业绩展望与风险

年报披露力争2026年实现营业收入45.13亿元，营业成本控制在17.19亿元以内。2025年净利增长主因是广佛公司冲回前期已计提的代垫管养支出坏账准备3.43亿元。未来几年主要资本支出为改扩建项目资本金投入，包括在建的京珠高速广珠东段、广惠高速、粤肇高速等。

投资评级与建议

公司发布《质量回报双提升行动方案》，认为施工导致短期路网分流和通行费下滑，但竣工后必能增厚业绩。叠加高分红，继续推荐，给予“增持”评级。

风险提示

出行路网分流风险、政策变动风险、恶劣天气带来的运营风险。