事件概述
沪电股份发布2025年年报，实现营收189.45亿元（同比增长42%），归母净利润38.22亿元（同比增长47.74%），扣非归母净利润37.61亿元（同比增长47.69%），毛利率35.48%（同比增长0.94个百分点），净利率20.16%（同比增长0.92个百分点）。2025年第四季度，营收54.33亿元（同比增长25.45%），归母净利润11.05亿元（同比增长49.52%），扣非净利润10.84亿元（同比增长46.51%）。
核心观点
- AI需求拉动业绩创新高：受益于AI市场高景气，公司核心PCB产品在AI服务器、高性能计算机、高速网络交换机及路由器、智能汽车等领域的需求强劲，产品结构优化提升盈利能力，营收与利润均创历史新高。
- 数通领域高速成长：数通领域营收146.56亿元（同比增长45.21%），毛利率39.68%（同比增长1.33个百分点）。其中，高速网络交换机及其配套路由营收81.69亿元（同比增长109.89%）。公司在算力产品方面，下一代GPU平台已通过认证并进入工程打样阶段；ASIC平台支持224Gbps速率的核心产品稳步推进认证，并与多家生态伙伴协同预研下一代技术。高速网络交换机方面，基于NPC、CPC结构的1.6T产品已完成客户端认证并开始小批量交付，基于NPO和CPO架构的交换机持续开发。
- 汽车领域扭亏为盈：汽车领域营收约30.45亿元（同比增长26.41%），胜伟策的汽车48V平台P2PackPCB产品迅速放量，营收同比增长107.63%，成功扭亏，成为业内唯一实现P2PackPCB大批量量产的厂商。
- 扩产计划：公司聚焦高阶PCB瓶颈及关键制程，实施迭代升级与靶向性产能扩充。泰国基地已进入高效规模化运营期，2026年第一季度产能利用率超90%，数据通讯事业部超70%海外客户完成认证；汽车事业部2026年进入量产阶段，产能稳步爬坡，并已向数据通讯领域的高阶HDI产品延伸布局。
投资建议
预计公司2026/2027/2028年净利润分别为57.45/90.67/130.91亿元（此前预计2026/2027年净利润为53.2/73.03亿元），按照2026年3月24日收盘价，PE为27.6/17.5/12.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险、研报使用的信息更新不及时风险。
