核心观点
- 健康160是中国领先的数字医疗健康综合服务提供商，已构建起庞大的医疗健康服务生态系统，连接超过4.48万家医疗健康机构，包括超过1.45万家医院及超过3.03万家基层医疗卫生机构；与超过90.45万名医护人员建立合作关系，注册用户达5690万名。
- AI医院是中国医疗体系在信息化、互联网化、智能化持续递进后的必然产物，近年来其能力边界正在发生质变，从“读片”“问答”等工具属性，开始嵌入诊前、诊中、诊后及院内运营管理的全流程。
- 2024—2030年中国数字医疗健康综合服务行业市场规模预计将由2,203亿元增长至7,401亿元，复合增长率达22.4%，为健康160等龙头企业的发展提供绝佳的市场契机。
- 健康160具备医疗资源网络的规模与深度优势，已构建起AI技术驱动的生态闭环。2025年，公司与82家公立二甲及以上医院达成“160AI医院”运营合作，较2024年增长超过720%。
- 我们测算2025-2027年，公司营收分别为7.38/9.87/14.71亿元，同比增长18.84%/33.74%/49.04%；归母净利润分别为-0.15亿元/1.36亿元/4.82亿元；市销率分别为37.16/27.79/18.64倍。
- 得益于公司云医院业务的强劲增长，我们认为公司合理市销率应为70倍，对应市值588.11亿港元，对应目标价175.03港元/股，相较现价存在88.61%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。
关键数据
- 平台累计连接超过4.48万家医疗健康机构，其中包括超过1.45万家医院（含3441家三级医院）及超过3.03万家基层医疗卫生机构。
- 累计与超过90.45万名医护人员建立合作关系，其中包括约4.67万名注册医生。
- 平台注册用户达5690万名，平均月活跃用户330万名。
- 2025年，公司与82家公立二甲及以上医院达成“160AI医院”运营合作，较2024年增长超过720%。
- 2025年上半年，医药健康用品销售收入达2.11亿元，同比增长7.4%；数字医疗健康解决方案收入0.79亿元，同比增长2.9%。
- 2025年上半年，公司营业收入2.91亿元，同比增长6.2%。
- 预计2025年将录得经调整净利润300万至500万元，实现首次年度盈利。
研究结论
- 健康160正经历从低毛利的医药销售向高附加值的数字医疗解决方案升级，从单纯的“连接”平台向深度“运营”平台转型。
- 随着“160AI医院”合作数量的指数级增长、香港国际化的稳步推进、数据要素价值的合规释放，健康160有望在数字医疗的浪潮中实现从规模增长到价值创造的战略跃迁，成为中国智慧医疗新基建的重要参与者。
