公司各版块经营稳健，归母净利润同比大幅提升

公司2025年经营稳健，归母净利润同比大幅提升。核心观点如下：

• 整体业绩：2025年公司实现营业收入502.82亿元，同比增长4.1%；归母净利润38.42亿元，同比增长22.47%。毛利率提升至17.39%，净利率提升至8.07%。
• 钻井服务板块：营收同比增长12.8%，达到148.98亿元。钻井平台日历天使用率提升至88.4%，平均日收入显著增长，半潜式平台日费率从14.3万美元/天上升至17.5万美元/天。
• 油田技术服务板块：营收同比下降0.6%，至274.93亿元。毛利率略有下降至22.61%，公司持续推进体系化收费模式，并加强技术产品迭代升级。
• 船舶服务板块：营收同比增长9.0%，达到51.98亿元。自有船队工作天数同比增长33.76%，达到73,959天。
• 工程勘察板块：营收同比增长0.9%，达到26.93亿元。公司优化产能布局，聚焦高回报业务，并推动海洋物探装备高端化、规模化发展。

研究结论：

• 公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升。
• 中东局势紧张推动国际油价走高，预计将刺激油气勘探开发支出，利好油服行业。
• 维持公司A股及H股“优于大市”评级。2026-2028年归母净利润预测分别为44.52/47.73/50.55亿元，每股收益0.93/1.00/1.06元/股。