大飞机行业深度报告：“三足鼎立”格局初现，国产替代万亿蓝海

1. 全球民航市场复苏，中国市场成为核心增长极

• 全球民航业已恢复常态，未来客运量和机队将双轮增长。
• 预计到2044年，全球航空旅客周转量将增长至2024年的2.52倍，客机机队规模将达到50385架。
• 中国未来20年航空市场规模达1.4万亿美元，占全球21.2%，其中单通道客机占74.46%。

2. 供给端“爬坡攻坚”，需求端“内外扩容”

• C919截至2025年底累计交付30架，2026年预计交付不少于28架。
• C919订单总量已突破1500架，确认订单总额近千亿美元。
• 商飞通过总装基地扩建、推进国产发动机研制适航等举措加快产能释放。

3. 大飞机国产化率突破在即，“链上”企业享红利

• 材料和零部件：C919复材占比12%，预计C929将达51%；金属材料中国产铝材用量占比超50%；钛合金用量攀升。
• 整机方面：机体结构价值量占整机约30%-35%，基本实现国产化替代；航空发动机价值量约20%-25%，国产CJ-1000A研发进展顺利；机载系统主要通过“中外合资”进行研制。

4. 关注重点

• 密切关注大飞机产业链上游通过商飞认证、嵌入核心供应链的优质企业。
• 重视国产化替代逻辑以及自主可控订单具备确定性的方向。

5. 风险提示

• 技术进步低于预期风险、发射失败风险、商业化速度低于预期以及国际形势影响等风险。

6. 他山之石：波音空客痛点致“ABC”格局初现

• 全球民航市场发展历程：美国垄断→空客崛起三足鼎立→波音兼并麦道形成双寡头。
• 波音痛点：安全危机与信任修复，订单和产能双下滑。
• 空客痛点：供应链瓶颈与产能受阻，美国贸易保护政策成为新隐患。
• 对我国大飞机行业的启示：危机与机遇并存，加速国产发动机替代，把握市场窗口期。

7. 产业链相关标的

• 金属材料：西部超导、光威复材。
• 核心零部件：三角防务。
• 机载系统：中航机载。
• 机体结构：中航西飞。
• 航发：航发动力。