汽车测试服务与高精度定位产品双轮驱动

华依科技是一家专注于汽车测试服务和高精度定位产品的公司，核心业务包括新能源汽车动力总成测试服务、智能驾驶测试服务和高精度定位产品制造。

核心观点
公司通过定制化产品/服务开发设计，形成了发动机、变速箱、涡轮增压器、水油泵、新能源动力总成五大测试设备体系，并延伸至智能驾驶测试、车载组合惯导IMU业务领域。公司2026年2月24日递交了在中国香港联交所主板上市的申请，募资将重点用于高精度定位技术研发、多传感器融合技术平台建立、业务发展及市场推广、汽车测试业务增强，以及感知技术在具身智能领域的产业布局。

业务发展

1. 新能源汽车动力总成测试服务业务：该业务快速发展，2022至2024年收入分别为1.3、1.6、2.3亿元，预计2025-2027年将保持稳健增长，2027年达到3.65亿元。公司为客户提供测试服务、工程咨询服务以及技术开发解决方案，主要客户包括国内外知名整车厂及汽车零部件制造商。
2. 智能驾驶业务：分为智能驾驶测试服务和高精度定位产品制造。智驾测试服务可满足自动驾驶、直线性能测试及功能验证需求，公司拥有自动驾驶测试基地，提供封闭场地测试与配套服务、主动安全试验服务、智能网联测试场景服务等。高精度定位产品同时服务于人形机器人和智能驾驶领域，2023年和2024年收入分别为0.1亿元和0.4亿元，预计未来将快速增长。
3. 动力总成智能测试设备业务：覆盖国内外客户，2022至2024年收入分别为0.8、1.0、1.2亿元，预计2025-2027年将保持快速增长，2027年达到2.23亿元。

财务预测
预计公司2025-2027年实现营业收入分别为5.17、7.30、9.06亿元，归母净利润分别为-0.58、0.09、0.58亿元。对应2026和2027年的PE分别为280.2、43.2倍。

估值分析
选取业务接近的中国汽研、苏试试验、华测导航作为可比公司，计算得到可比公司2025-2027年PE的平均值分别为27/21/17倍。考虑到公司汽车测试业务维持稳定增长，高精度定位产品有望快速放量，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

1. 原材料价格波动风险；2. 存货减值风险；3. 汽车行业销量不稳定风险。