20260323A股风格及行业配置周报：周期波动上行，关注制造机会

报告发布日期 周期波动上行，关注制造机会 20260323A股风格及行业配置周报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫预期层面：仍看好中盘蓝筹，制造板块的配置机会凸显。在全球能源安全诉求空前凸显的背景下，中国具备全球竞争优势的新能源行业（光伏/风电/输变电）无疑是制造板块的核心主线。随着市场预期逐渐充分，也需要逐步收敛对周期板块上行空间的预期，现阶段更关注周期中煤炭/农业的投资机会。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 ✓全球能源安全焦虑或加速发展新能源共识。中东事件的升级再次加剧全球能源安全焦虑，海外新能源需求缺口持续扩大，叠加全球能源转型浪潮加速推进，中国新能源产业链出海增长空间有望进一步打开，重点指向欧洲、亚洲中化石能源匮乏且工业化程度较高区域。地缘扰动将成为全球新能源装机新一轮增长的催化剂，尚处低位的新能源发电领域有望迎来布局良机，看好新能源发电/输配电方向。发电侧，地缘冲突引爆全球能源安全刚需，风光从“低碳选项”升级为“战略必选”；中国风光全产业链凭借成本、交付与产能优势，迎来出海黄金期。输配电板块，能源安全驱动全球电网重构，电力设备出海有望迎超级大周期，实现量利齐升。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 资产配置以预期思维择主线：——地缘扰动下的资产配置思路2026-03-19涨 价 仍 是 主 线 ， 制 造 机 会 凸 显 ：20260316A股风格及行业配置周报2026-03-17农 业 趋 势 转 强 ， 中 盘 风 险 可 控 ：20260309A股风格及行业配置周报2026-03-11中东事件对大类资产的两个影响2026-03-09商品聚焦供需变化，权益关注风险偏好：——资产配置月报2026032026-03-04 ✓地缘扰动影响逐步凸显，焦煤存在补涨机会。海外原油、天然气价格均大幅上涨，带动海外煤价进一步上升从而影响国内进口煤数量。在中东事件持续的背景下，进口煤数量回升难度较大，煤炭供需缺口将逐步凸显。国内动力煤是民生资源，如果动力煤出现明显缺口，政策端可能保供，使得一些中间煤种被强制转向供应动力煤，导致焦煤供给收缩。目前在蒙煤盈利较好的情况下，通关量已经基本接近口岸短期通关上限，进一步向上空间可能并不大，近期国内甲醇等煤化工产品价格上涨，焦炭生产企业盈利改善（副产品有甲醇），后续可能提高开工率，带来焦煤需求提升。 ✓涨价预期叠加战略安全，农业仍具配置价值。能源、化工品价格的上行带动农产品板块跟随上涨。当前农产品板块中，生猪、橡胶等品种基于自身产能的出清，已处于价格上行的起点，以糖、玉米以及油脂油料为代表的大宗农产品，自身的供需平衡表处于紧平衡状态。在涨价预期和战略安全角度下，当前阶段农业具备布局价值。 以对冲配置思路应对美股/黄金“畏高”2026-01-19 ⚫交易层面：周期波动上行，关注电力设备/农业等板块机会。风格上，大中小盘短期情绪整体降温，但除中证500指数中期不确定性略有抬升外，其余指数的中期不确定性相对平稳，风险整体可控。行业上，地缘扰动引致的商品断供相关的交易已接近尾声，市场交易的重点已转向商品的战略需求和替代品需求：周期中的石油石化/基础化工趋势转弱，煤炭趋势转强；制造中新能源相关的电力设备趋势仍强。情绪上，周期板块（石油石化/有色金属/基础化工/煤炭）短期情绪和中期不确定性上行；中盘蓝筹相关行业中，电力设备/农林牧渔/中期不确定性平稳。 风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、预期层面：制造机会凸显........................................................................4 （一）全球能源安全焦虑或加速发展新能源共识................................................................4（二）地缘扰动影响逐步凸显，焦煤存在补涨机会............................................................4（三）涨价预期叠加战略安全，农业仍具配置价值............................................................5 二、交易层面：周期波动上行........................................................................6 （一）风格配置：中盘风险可控.........................................................................................6（二）行业轮动：化工趋势转弱，关注电力设备/农业........................................................6 风险提示........................................................................................................8 图表目录 图1：2024年全球能源供应结构高度依赖化石能源（%）..........................................................4图2：2025年中国光伏+储能出口地区分布结构.........................................................................4图3：秦皇岛港口动力煤现货价格止跌（5500大卡，元/吨）......................................................4图4：印尼卡里曼丹动力煤价格上涨（4200大卡，美元/吨）......................................................4图5：糖价底部显现......................................................................................................................5图6：天然橡胶原料价格持续偏强（泰铢/公斤）..........................................................................5图7：沪深300指数中期不确定性平稳........................................................................................6图8：中证500指数中期不确定性略上行.....................................................................................6图9：中证1000指数中期不确定性平稳......................................................................................6图10：国证2000指数中期不确定性平稳.....................................................................................6图11：煤炭趋势转强....................................................................................................................7图12：电力设备趋势仍强............................................................................................................7图13：石油石化趋势转弱............................................................................................................7图14：基础化工趋势转弱............................................................................................................7图15：石油石化短期情绪和中期不确定性上行............................................................................7图16：有色金属短期情绪和中期不确定性上行............................................................................7图17：基础化工短期情绪和中期不确定性上行............................................................................8图18：煤炭短期情绪和中期不确定性上行...................................................................................8图19：农林牧渔中期不确定性平稳..............................................................................................8图20：电力设备中期不确定性平稳..............................................................................................8 一、预期层面：制造机会凸显 近一周（2026年3月16日—3月22日，下同）可能在预期层面影响A股资产价格走势的事件如下： （一）全球能源安全焦虑或加速发展新能源共识 中东事件的升级再次加剧全球能源安全焦虑，各国已经重新开始审视新能源为能源供给多元化的价值。中国坚定推行碳达峰与能源转型，早已提前布局能源安全与新能源技术。海外新能源需求缺口持续扩大，叠加全球能源转型浪潮加速推进，中国新能源产业链出海增长空间有望进一步打开，重点指向欧洲、亚洲中化石能源匮乏且工业化程度较高区域。 数据来源：BP《世界能源统计年鉴》，Wind，东方证券研究所 数据来源：中国海关，东方证券研究所 地缘扰动将成为全球新能源装机新一轮增长的催化剂，尚处低位的新能源发电领域有望迎来布局良机，看好新能源发电/输配电方向。发电侧，地缘冲突引爆全球能源安全刚需，风光从“低碳选项”升级为“战略必选”；中国风光全产业链凭借成本、交付与产能优势，迎来出海黄金期。输配电板块，能源安全驱动全球电网重构，电力设备出海有望迎超级大周期，实现量利齐升。 （二）地缘扰动影响逐步凸显，焦煤存在补涨机会 在地缘因素的扰动下