大摩闭门会全球压力测试20260323

核心观点与关键数据

• 中东局势与全球供给冲击：中东冲突升级导致全球供给端威胁加剧，霍尔木兹海峡运力博弈可能引发能源地缘政治新常态。市场低估了局势复杂性，需警惕长期消耗战及能源价格波动。
• 能源市场与经济衰退风险：中东冲突导致原油供给真空风险，油价波动性和安全溢价上升，全球战略储备需求增加。美联储更关注经济增长，倾向于不急于加息；欧央行可能被迫加息，加剧欧洲经济衰退风险。油价持续高位可能触发全球经济衰退。
• 中国经济与输入型通胀：中国虽供应链稳健，但面临输入型通胀压力。能源价格飙升通过PPI、CPI、运输成本、收入效应等渠道传导，对中国外贸构成潜在下行风险。
• 中国应对策略：中国央行可通过宽松货币政策应对输入型通胀，支持实体经济和服务业消费。需平衡产业链冗余与提升居民消费意愿，加大可再生能源出口，强化社会保障体系。
• 投资策略与市场分析：建议降低风险敞口，现金为王，避免抄底。美国市场短期受油价及利率影响，建议均衡配置；亚洲市场因能源价格敏感，建议利用反弹机会减仓。A股市场因资金流稳定、硬资产行业占比高及国家队作用，建议配置硬资产板块，但不建议大幅加仓。
• 中国指数表现：中国指数表现不佳 due to 指数编撰时对战略资产板块权重压制、互联网板块业绩压力及分析师下调股价预期。

研究结论

• 全球能源冲击可持续性：能源价格冲击可能持续，引发全球经济滞胀风险。中国相对受益于全球能源冲击，但输入型通胀仍面临成本推动型贸易条件冲击。
• 中东冲突对大宗商品市场影响：中东电解铝供应受运输瓶颈影响，全球电解铝供应紧缺状态已超过1%。中东硫磺供应紧张影响铜、镍冶炼，可能引发全球电池原料供应链扰动。
• 政策与投资建议：中国应采取宽松货币政策和财政政策应对输入型通胀，增强产业供应能力，改善居民消费需求。投资者应降低风险敞口，配置A股硬资产板块，关注中美双边关系变化。