马耳他的增长风险：探索宏观金融因素对增长的影响

本文采用增长风险（GaR）框架评估宏观金融变量对马耳他未来一至两年经济增长率分布的影响。分析表明，虽然基准展望乐观，但与住宅房价和家庭信贷相关的国内风险因素存在较大的尾部风险。相反，欧元区的外部因素对增长率分布的直接冲击较小，主要通过该地区的金融状况传导。

马耳他经济在过去十年中增长迅速，但信贷和住房市场扩张也带来了脆弱性。国内金融状况保持宽松，但与欧元区金融状况紧密相关。GaR模型使用五个复合因素：本地金融状况（国内FCI）、本地金融风险（国内风险）、本地当前宏观经济状况（国内宏观）、外部金融状况（欧元区FCI）和外部宏观经济状况（欧元区宏观）。

基准结果显示，马耳他未来一年的GDP增长分布偏向正增长，1年期GaR为1.75%，即5%的概率增长将低于1.75%。尽管近期衰退风险较低，但中长期风险有所上升，两年期GaR为-2%，表明存在小但不可忽视的强劲下滑风险。

情景分析显示，国内信贷和住房市场的冲击对GaR影响最大，将1年期GaR降至0.5%。欧元区金融状况冲击的影响次之，将GaR降至0.5-1%。国内宏观经济冲击和外部需求冲击的影响相对较小。

结论认为，马耳他短期下行风险有限，但国内信贷和住房市场风险较大，需关注全球金融发展。宏观审慎政策应侧重住房领域，保持政策缓冲以增强经济韧性。