医药生物行业周报：成本推动叠加供需改善，手套板块进入涨价窗口期

成本推动叠加供需改善，手套板块进入涨价窗口期 市场观察。3月16日-3月22日医药生物板块下跌2.77%（排名8/31），年初至今板块下跌2.90%（排名20/31），周中医药板块有所回调。 增持（维持） 行业动态。 从产业链结构来看，一次性手套的主要原材料大多来源于石油化工体系，上游成本与国际油价及基础化工品价格波动密切相关。其中，丁腈手套的核心原料为丁腈胶乳，主要由丁二烯、丙烯腈等化工原料合成。近期，随着国际油价震荡上行、地缘风险扰动加剧，石化产业链价格中枢整体抬升，一次性手套上游原材料价格同步进入上涨通道。 丁腈手套方面，近期丁二烯、丙烯腈价格明显上涨，直接推升丁腈胶乳成本。以华东市场为例，3月2日至3月8日周中丁二烯市场均价涨幅约19.6%，丙烯腈市场均价涨幅约10.3%，整体处于高位震荡状态。在此背景下，3月2日至3月8日周中华北市场丁腈胶乳（一次性手套用）市场均价涨幅约16.7%，对一次性丁腈手套成本形成了较为直接的抬升作用。由于丁腈胶乳在丁腈手套成本结构中占比较高，上游原料价格变化通常能够较快向生产端传导，因此本轮丁二烯、丙烯腈涨价对行业成本端影响较为明显。 作者 公司动态。 分析师张雪执业证书编号：S0680526020006邮箱：zhangxue1@gszq.com 新诺威：创新药转型提速，阿斯利康合作落地。2025全年实现营收21.58亿元，同比增长8.93%。公司研发投入持续加大，SYS6010（（EGFR ADC）获得突破性治疗认定，并在中国开展治疗二线EGFR突变NSCLC的III期临床试验。生物制药板块收入同比增长192.65%，并于2026年1月披露巨石生物与阿斯利康达成战略合作，获4.2亿美元首付款。 分析师李慧瑶执业证书编号：S0680526020005邮箱：lihuiyao@gszq.com 德琪医药：收入稳步增长，ATG-201完成重磅授权。2025全年实现收入1.05亿元，同比增长14.5%。公司核心产品希维奥商业化稳步推进，ATG-022临床持续推进，报告期后ATG-201对外授权UCB，获8000万美元首付款及近期里程碑付款。 相关研究 来凯医药：BD逐步落地，肥胖与肿瘤核心管线持续推进。2025全年实现收入1.07亿元，主要来自LAE002对外授权。公司LAE102完成美国I期SAD研究，LAE002乳腺癌III期关键研究已完成入组。 华润三九：业绩稳健增长，并购天士力完善产业布局。2025全年实现营收316.03亿元，同比增长14.43%；归母净利润34.21亿元，同比增长1.58%。公司完成对天士力控股收购，形成“一体两翼”业务格局，研发投入维持高位。 建议关注。 1.创新药产业链 1)IO/肿瘤：康方生物、三生制药、信达生物、科伦博泰生物、石药集团、科伦博泰、百济神州、中国生物制药、亚盛医药、复宏汉霖；2)平台资产：和铂医药、德琪医药、云顶新耀；3)小核酸：瑞博生物、前沿生物；4)CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联。 2.脑机接口板块 1)医疗服务：国际医学、三博脑科、盈康生命；2)医疗器械：美好医疗、东微半导、翔宇医疗、可孚医疗、诚益通、博拓生物、麦澜德、伟思医疗、爱朋医疗、创新医疗、心玮医疗（H）；3)手套产业链：英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 内容目录 1.市场观察..........................................................................................................................32.行业动态..........................................................................................................................32.1丁腈胶乳成本提升，手套板块进入涨价窗口期.............................................................33.公司动态..........................................................................................................................33.1新诺威：创新药转型提速，阿斯利康合作落地............................................................33.2德琪医药：收入稳步增长，核心管线推进，ATG-201重磅授权.....................................33.3来凯医药：BD逐步落地，肥胖与肿瘤核心管线持续推进..............................................33.4华润三九：收入利润稳健增长，并购天士力构建“一体两翼”格局...............................44.建议关注..........................................................................................................................45.风险提示..........................................................................................................................4 1.市场观察 3月16日-3月22日医药生物板块下跌2.77%（（排名8/31），年初至今板块下跌2.90%（排名20/31），周中医药板块有所回调。 2.行业动态 2.1丁腈胶乳成本提升，手套板块进入涨价窗口期 从产业链结构来看，一次性手套的主要原材料大多来源于石油化工体系，上游成本与国际油价及基础化工品价格波动密切相关。其中，丁腈手套的核心原料为丁腈胶乳，主要由丁二烯、丙烯腈等化工原料合成。近期，随着国际油价震荡上行、地缘风险扰动加剧，石化产业链价格中枢整体抬升，一次性手套上游原材料价格同步进入上涨通道。 丁腈手套方面，近期丁二烯、丙烯腈价格明显上涨，直接推升丁腈胶乳成本。以华东市场为例，3月2日至3月8日周中丁二烯市场均价涨幅约19.6%，丙烯腈市场均价涨幅约10.3%，整体处于高位震荡状态。在此背景下，3月2日至3月8日周中华北市场丁腈胶乳（一次性手套用）市场均价涨幅约16.7%，对一次性丁腈手套成本形成了较为直接的抬升作用。由于丁腈胶乳在丁腈手套成本结构中占比较高，上游原料价格变化通常能够较快向生产端传导，因此本轮丁二烯、丙烯腈涨价对行业成本端影响较为明显。 3.公司动态 3.1新诺威：创新药转型提速，阿斯利康合作落地 3月17日，新诺威发布2025年年报，公司2025全年实现营业收入21.58亿元，同比增长8.93%。与此同时，公司生物制药板块进入加速兑现期，2025年生物制药收入2.57亿元，同比增长192.65%，9款产品在国内首次获批临床、4款产品获FDA临床试验批准。药品注册审批工作稳步推进，其中SYS6010（（EGFR ADC）获得突破性治疗认定，并在中国开展治疗二线EGFR突变NSCLC的III期临床试验，实现首例受试者入组。同时，巨石生物及相关方已与阿斯利康签署《战略合作与授权协议》，双方将在创新多肽药物发现和长效递送技术平台开展合作，巨石生物将收取首付款4.2亿美元，并有权根据所授权管线的实际情况收取相应的开发里程碑款项、销售里程碑款项及特许权使用费。 3.2德琪医药：收入稳步增长，核心管线推进，ATG-201重磅授权 德琪医药发布2025年业绩公告，公司2025全年实现收入1.05亿元，同比增长14.5%。经营层面，公司商业化产品希维奥截至2025年末已在10个亚太市场获批，并进入5个市场医保/报销体系；研发层面，核心ADC产品ATG-022完成中澳II期研究，并与MSD达成全球临床合作，拟于2026年下半年在中国内地启动关键试验。2026年三月，公司进一步与UCB就ATG-201达成全球独家授权合作，获得8000万美元首付款及近期里程碑付款，并有望取得后续里程碑及销售分成，BD兑现取得实质进展。 3.3来凯医药：BD逐步落地，肥胖与肿瘤核心管线持续推进 来凯医药发布2025年年报，公司2025全年实现收入1.07亿元，主要来自LAE002（afuresertib）与齐鲁制药的对外授权合作。研发进展方面，公司肥胖管线LAE102在中 国完成I期SAD及MAD研究并启动多剂量扩展研究，2026年3月又宣布与礼来合作完成美国I期SAD研究，进一步验证其增肌减脂潜力；肿瘤管线方面，LAE002联合氟维司群用于HR+/HER2-乳腺癌的III期关键研究已完成入组。整体看，公司正由纯研发阶段向“BD变现+临床兑现”过渡。 3.4华润三九：收入利润稳健增长，并购天士力构建“一体两翼”格局 华润三九发布2025年年报，公司2025全年实现营业收入316.03亿元，同比增长14.43%；归母净利润34.21亿元，同比增长1.58%。战略层面，公司于2025年3月完成对天士力28%股份的收购，天士力成为控股子公司，华润三九由此形成以CHC为核心、天士力与昆药为两翼的“一体两翼”业务布局，产业整合进一步提速。创新端，公司全年研发投入17.34亿元，在研项目203项，并取得7个经典名方注册证书，其中温经汤颗粒、半夏白术天麻汤颗粒、桃核承气汤颗粒为国内首家获批，显示公司在创新中药及前沿治疗领域的布局持续推进。 4.建议关注 1创新药产业链 1)IO/肿瘤：康方生物、三生制药、信达生物、科伦博泰生物、石药集团、科伦博泰、百济神州、中国生物制药、亚盛医药、复宏汉霖；2)平台资产：和铂医药、德琪医药、云顶新耀；3)小核酸：瑞博生物、前沿生物；4)CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联。 2脑机接口板块 1)医疗服务：国际医学、三博脑科、盈康生命；2)医疗器械：美好医疗、东微半导、翔宇医疗、可孚医疗、诚益通、博拓生物、麦澜德、伟思医疗、爱朋医疗、创新医疗、心玮医疗（H）；3)手套产业链：英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗。 5.风险提示 1）医药负向政策超预期：近年来，医药领域陆续出台，如仿制药带量采购、高值耗材带量采购、创新药医保谈判等系列政策，与之相关的品种或企业实际经营情况或受到影响，如果后续还有降价等政策出台，相关企业经营可能会遇到阶段性压力。 2）行业增速不及预期：部分板块及产品竞争格局恶化，以及负向政策的扰动，导致增速不及预期。 3）行业竞争加剧风险：随着同类型产品不断上市或新一代产品上市，医药行业竞争可能加剧，产品市场份额存在不及预期或下滑风险，影响相关企业营收和利润。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。