建材行业策略周报：供需改善推动涨价，光伏玻璃行业迎机遇

周期：玻璃光伏供需改善推动涨价，浮法补库支撑价格上涨；水泥增加错峰控供给，水泥价格底部推涨。光伏玻璃方面，供给端看，以2020年中国光伏玻璃市场供不应求为转折点，价格创历史峰值，企业开始积极投建新产线，近五年全球光伏玻璃产能复合增长率达到36.64%，国内复合增速高达38.53%。在产及新增光伏玻璃项目中9成以上分布在中国，目前全球龙头光伏玻璃生产厂商中，TOP5均为中国企业，分别是信义、福莱特、中建材、旗滨及南玻，其中信义和福莱特产能占比在41.17%左右。2021-2023年间产能倍增，2020年末国内光伏玻璃日熔量仅为29540吨/日，截止目前已超10万吨/日。未来看，一方面，政策面规范新产能建设流程，部分企业暂停或进度放缓； 另一方面，较低利润下，部分企业自助调整建设节奏。综合来看，2023年起，产能增速放缓，至2024年产能扩张瓶颈逐步显现，增速有进一步放缓预期。 需求端看，根据国际能源署(IEA)预测，到2025年前全球光伏装机量或将保持接近15%复合增速，同时双玻组件的渗透率也在逐渐提升，2020年为29.7%，2023年超50%，双玻组件的使用也带来光伏玻璃使用量的提升。需求的转好，供给未有大幅增加，行业库存天数继续下降，至17.31天，环比减少8.09个百分点，较上周降幅扩大2.29个百分点。成本利润端，纯碱价格同比下降超30%，天然气价格在采暖季后季节性回落，同时加上4月份提价，企业盈利水平大幅提升，3月焦煤气产线平均的产品毛利为1.01元/平，环比提升0.33元/平，本月随着产品提价，企业盈利将进一步好转。 浮法玻璃方面，周内国内浮法玻璃市场价格止跌反弹，多地价格提涨，中下游补货相对积极。在3月份中下游持续消化自身库存下，4月初社会库存降至偏低位，存一定补货需求。周内沙河区域小板成交放量带动市场氛围好转，多地量价齐升，浮法厂库存部分得到有效削减。从目前看，浮法厂库存水平整体降至3月中旬水平，下游加工厂部分已经稍有存货，预计后期成交量或逐步减弱。 旗滨集团：浮法业务成本优势明显，公司通过规模生产，加之产能布局带来运费和成本方面的优势，盈利情况行业领先；光伏业务公司产能全部落地，产能爬坡带来规模和单平盈利的提升，成为公司增长新动力；其他玻璃业务公司稳步开拓，实现玻璃产品的多品类布局。 水泥方面，4月上旬，随着雨水天气减少，以及局部地区资金紧张情况略有缓解，水泥需求小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为51%，环比上涨5个百分点。价格方面，长三角以及长江中上游地区，水泥企业通过增加错峰生产，减少供给，推动水泥价格底部反弹，带动全国整体价格上行；华南地区受雨水天气，以及水泥相互流动影响，市场竞争依旧，价格继续下调。 消费建材：4城同时出台公积金优化相关意见，政策端延续放松趋势。 4月8日，北京、广州、苏州、沈阳4城均出台了公积金相关支持政策（含征求意见稿）。1）北京：拟对购买绿色建筑、装配式建筑的购房者上浮公积金贷款10-40万元不等，最高可贷160万元；2）广州：调高公积金贷款最高额度，一人申请贷款的最高额度调整至70万元，同时所购住房为绿色建筑，贷款最高额度可上浮10-20%；3）苏州：推出缴纳住房公积金新模式，实现“灵活缴存、随时支取”，开启产品化缴纳住房公积金新模式；4）沈阳：可申请提取公积金交首付，此外还放宽了“商转公”贷款的申请条件，原要求商业贷款已偿还5年以上，现调整3年以上。 据中指研究院，2024Q1全国近90省市（县）出台政策超100条，主要从限购限贷限售优化、公积金调整、购房补贴、引进人才等各个需求层面保持宽松，其中公积金和购房补贴是两个重点支持方向。从数据来看，各地Q1已出台公积金相关政策70余条、出台购房补贴相关政策近50条。2024年以来，北上广等一线城市以及各二三线城市均开始在公积金政策上松绑，包括提高公积金贷款额度、扩大公积金贷款使用范围等，公积金政策松绑有望进一步降低购房人置业成本和置业压力，提振市场信心。在年初中央明确进一步优化房地产政策，稳市场、防风险、促转型的背景下，结合当前政策出台速度和力度，我们预计后续政策端或继续延续放松趋势，仍将继续关注政策拉动需求效果以及“三大工程”的建设进度。 在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出alpha逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的B端主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，石膏板龙头北新建材，板材龙头兔宝宝，小B和C端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派；3）其他竣工相关企业：消防报警龙头青鸟消防。 新材料：玻纤补库推动涨价，延续性需观察需求；碳纤维需求清淡，成本走高开工意愿一般。玻纤方面，粗纱方面，本周无碱池窑粗纱市场价格延续小涨趋势，成交情况尚可，局部个别厂受假期影响，加之节后近日价格继续调涨，新单下单稍有放缓。整体刚需支撑仍较有限，下游集中备货操作亦有一定占比。周内，受前期库存削减较快支撑，部分货源持续紧俏，部分厂发货量有所控制，其余合股纱仍存排单提货现象。加之周内局部产量有所缩减下，供需关系小幅改善。需求端来看，池窑厂价格提涨刺激中下游提货积极性增强，当前价格零星继续走高下，多数贸易商存抄底备货操作，终端市场需求仍需恢复。细纱方面，周电子纱市场价格有所调涨，涨幅200元/吨左右，周内供应端有所缩减，局部个别产线放水冷修，加之下游局部深加工订单稍有好转下，短期价格提涨情况尚可。月内新价陆续落实，后期预计价格或趋稳运行。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，截至目前，碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格小幅走高，碳纤维企业生产成本逐渐增加，企业开工意愿不高，以交付订单为主，下游市场需求仍维持清淡，按需小单采购，市场整体交投氛围清淡。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比(%) 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）