主要观点及策略概述
天然橡胶市场受宏观利空因素扰动，持续弱势下跌。上游产区方面，东南亚主产国停割导致原料紧俏价高，中国云南及周边老挝产区率先开割，新胶供应预期逐步兑现。需求方面，轮胎企业去库差异化，成品库存涨跌互现。中游库存延续去库态势，深浅色胶同降，深色胶降库明显。
期货及现货行情回顾
橡胶期货大幅下跌，RU主力收16000元/吨，周度下跌765元/吨（-4.56%）；20号胶主力收12865元/吨，周度下跌455元/吨（-3.42%）。现货价格回落，盘面持仓下降，RU-NR价差缩窄，RU2609-RU2605价差扩大。
橡胶供需基本面数据
- 产区天气：产区降水偏少。
- 上游原料：原料价格偏强。
- 主产国产量：1月ANRPC累计产量111.6万吨（+8.67%）。
- 主产国出口量：1月ANRPC累计出口量83.44万吨（+0.59%）。
- 中国进口：1-2月中国进口天然橡胶110.65万吨（+1.36%）。
- 1月进口64.50万吨，同比增加9.61%，环比减少19.72%。
- 2月进口46.15万吨，同比减少8.29%，环比减少28.46%。
- 中国进口国对比：2月中国天然橡胶进口国排名前三位为泰国、越南、科特迪瓦，泰国进口量19.58万吨，环比减少23.87%。
- 中游库存：截至3月15日，中国天然橡胶社会库存136.49万吨，环比下降1.56万吨（-1.13%）；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.76万吨，环比减少0.28万吨（-0.42%）。
- 下游轮胎需求：截至上周，全钢胎样本企业产能利用率为72.21%，环比+0.41个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为79.32%，环比+0.59个百分点。预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主。
- 下游轮胎库存：山东地区胎库存天数下降。
- 汽车及重卡：2月汽车产销环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%；1-2月汽车产销同比分别下降9.5%和8.8%。2月重卡销量环比下降近3成，1-2月累计销量同比增长约17%。
- 轮胎出口：1-2月中国橡胶轮胎出口量155万吨（+12.5%），2月出口量73万吨（+23.6%）。
- 成本利润：泰标生产利润亏损。
- 期现价差：混合期现价差缩窄，NR交割利润亏损。
研究结论
天然橡胶市场短期受宏观利空因素扰动，供应预期逐步兑现，需求端表现疲软，库存延续去库但降幅有限。宏观因素和供应压力为主，橡胶持续弱势下跌。建议关注宏观因素变化和供需节奏，短期偏空。
