核心观点
地缘冲突加剧，矿价成本抬升。近期钢厂复产加速及现货部分品种流动性受限短期对盘面价格有所支撑，几内亚发运环比大幅增长，关注发运增长持续性。基本面来看，供应端，本期全球铁矿发运量环比回升，澳洲及非主流矿增长较为明显，四大矿山中FMG、BHP环比增幅显著。巴西降雨影响减弱，西澳天气后续暂无降雨。需求端，铁水产量环比大幅回升，前期检修钢厂集中在近期复产，检修影响量显著下滑。目前终端需求恢复偏慢，内需相对疲软，而钢材出口存在不确定性，关注铁水复产高度及持续性。库存层面，钢厂库存环比回升，港口库存小幅去化，受到港量回落及部分品种集中疏港影响，港口库存小幅去库。预计随着到港量回归低位以及复产带动疏港回升，港口库存小幅去库或持平变化。在地缘政治冲击、钢厂复产、现货流动性收紧等因素影响下，短期铁矿主力震荡偏强运行，运行区间参考780-840元/吨。
策略
- 套利：单边建议观望，5-9正套。
铁矿石核心变化
市场概述
本周铁矿石主力合约+0.06%，收于815元/吨，价格整体高位震荡运行。宏观层面，美伊冲突继续升级，美联储议息会议宣布维持利率不变，预计年内降息次数由之前的4次缩减至2次，美元指数偏强运行。国家统计局本周发布了1-2月国民经济运行数据，其中全国房地产开发投资同比下降9.8%，降幅较去年全年扩大，新开工面积同比下滑29.7%，显示地产仍处于深度调整期。产业层面，本周钢厂复产加速，现货由于部分品种流动性制约而偏强运行。海运费有小幅回调，但整体仍处于历史同期偏高位。本周末澳大利亚北部将受超强台风冲击，后续台风预计将沿着西海岸运行，关注后续影响。
供应
本期全球发运环比小幅增长且继续维持高位。全球发运回升至3048.8万吨，环比+151万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2464.4万吨，环比增加122.3万吨。澳洲发运量1875.3万吨，环比增加122.1万吨，其中澳洲发往中国的量1587.2万吨，环比增加121.3万吨。巴西发运量589.2万吨，环比增加0.2万吨。45港口到港量2215万吨，环比减少395万吨。
需求
日均铁水产量228.15万吨，环比+6.95万吨；高炉开工率79.78%，环比+1.44%；高炉炼铁产能利用率85.53%，环比+2.61个百分点；钢厂盈利率42.42%，环比+1.29个百分点。本周钢厂复产加速，检修影响量下滑，预计后续将快速回升至235万吨以上，但复产高度以及高位持续性则需进一步跟踪。终端需求来看，国内恢复偏慢，且板带材等库存压力较大，重点是制造业及出口边际变化。目前来看出口接单尚未受到太大影响，但需持续跟踪。对后续铁水复产的高度持谨慎乐观态度。
库存
截至3月19日，45港库存17098.40万吨，环比-89.12万吨；钢厂进口矿库存环比+104.96至9034.06万吨。
基差和月差
- 基差：多数品种5月合约基差波动加剧，现货上涨但盘面受消息影响波动较大。而盘面受宏观及消息面影响向上受基差。
- 月差：5-9价差震荡走扩，近月钢厂复产、部分货源流动性收紧，海运费亦上涨，多重因素叠加驱动近月走强。
价格和价差
本周铁矿石现货多数小幅上涨。纽曼粉价格大幅下跌，主因流动性受限，同时本周五为钢厂疏港的最后期限。卡粉价格依旧偏强运行，涨势相较其他品种更甚，超特粉小幅下跌，整体库存小有压力。品种间价差来看，价差依旧受事件、供需变化影响。中低品价差维持震荡运行。目前，盘面最便宜交割品为巴混。基差方面，除卡粉外，多数品种5月合约基差震荡收缩，且收缩速度相较历史同期偏快，本周仍以盘面向上收基差的形式为主。月差方面，5-9价差、9-1价差震荡走扩，近月钢厂复产、部分货源流动性收紧，海运费等成本上涨，多重因素叠加驱动近月走强。而远月存在供应宽松、经济衰退等预期，正套格局延续。
供应
四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长654万吨，BHP至中国累计发运同比下滑145万吨，FMG累计发运同比增加332万吨。淡水河谷累计同比增加303万吨。BHP同比降幅开始加速，同时，因去年低基数影响，主流矿山发运增速均开始减弱。国内47港铁矿石到港量周度均值为2600万吨，去年同期为2320万吨。受前期发运量持续高位的影响，短期铁矿石到港量仍将处于历史偏高水平。另受战争影响，部分原本发往中东的铁矿转运至中国。
需求
日均铁水产量228.15万吨，环比+6.95万吨；高炉开工率79.78%，环比+1.44%；高炉炼铁产能利用率85.53%，环比+2.61个百分点；钢厂盈利率42.42%，环比+1.29个百分点。本周钢厂复产加速，检修影响量下滑，预计后续将快速回升至235万吨以上，但复产高度以及高位持续性则需进一步跟踪。终端需求来看，国内恢复偏慢，且板带材等库存压力较大，重点是制造业及出口边际变化。目前来看出口接单尚未受到太大影响，但需持续跟踪。对后续铁水复产的高度持谨慎乐观态度。
库存
本周钢厂库存小幅回升，因部分品种集中疏港及钢厂复产所致。港口库存小幅去化，港口到港量下降及疏港回升下，港口库存止增转降。后续来看，一季度因发运低基数使得到港增量偏高，但后续发运将逐步回归正常水平，到港中枢下移。而国内钢厂加速复产，疏港量亦快速回升，后续港口库存或转为小幅去化或平库。品种库存来看，港口中高品矿库存依旧偏低，排除BHP品种库存整体呈增加态势。而因bhp品种流动性、采购受限等影响，港口库存压力将下滑。
