全年业绩高增，精细化管理深挖降本潜力

全年业绩高增，精细化管理深挖降本潜力 glmszqdatemark2026年03月22日 推荐维持评级当前价格：5.97元 ➢事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收182.33亿元，同比减少15.43%；归母净利润9.42亿元，同比增长280.18%；扣非归母净利7.92亿元，同比增长349.49%。2025Q4，公司实现营收50.00亿元，同比减少6.24%、环比增加10.17%；归母净利润1.53亿元，同比增加160.70%、环比减少60.02%；扣非归母净利1.38亿元，同比增加502.23%、环比减少54.32%，基本符合业绩预告。 ➢点评：25Q4量增利减，分红比例明显提升 ①25Q4钢材销量同环比增加。25Q4，公司钢材销量121.85万吨，同比+7.47%，环比+10.05%。25年钢材销量437.52万吨，同比+0.85%。 ②购销差价收窄，吨钢毛利下降。2025Q4，南昌螺纹、青岛PBF、日照准一焦价格环比分别-62、+16、+84元/吨，购销差价收窄，行业螺纹毛利-13元/吨，环比-126元/吨。25Q4公司吨钢毛利236元/吨，环比-226元/吨，Q3吨钢毛利基数较高，以Q4环比Q2来看，公司吨钢毛利环比-112元/吨，行业环比-122元/吨，公司利润趋势基本符合行业变化。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 研究助理范钧执业证书：S0590125110066邮箱：fanjun@glms.com.cn ③分红比例明显提升：25年公司拟派发现金0.2元/股（含税），预计派发现金4.53亿元，占归母净利润的48.04%，分红比例较24年明显提升。 ➢未来核心看点：精细化管理降本增效，重卡市场持续回暖 ①自发电比例进一步提升，持续推进精细化管理。26年1月，超高温亚临界煤气发电2号机组并网一次成功，至此两台65MW发电机组全部实现并网发电目标，公司预计年新增自发电量约6.8亿千瓦时，显著提升企业能源利用效率，减少外购电力成本。公司以性价比为主线，在保障高炉炼钢稳定顺行的前提下，通过配料结构优化，经济用煤、矿、废钢和生铁，降低采购和生产成本。 ②重卡市场持续回暖，板簧利润修复。2025年全年我国累计销售重卡114.5万辆，累计同比增长27.0%，25年6月以来单月同比增速明显加速。重卡是汽车板簧的主要下游，重卡销量快速增长下，对汽车板簧及弹簧扁钢需求形成有力支撑。 ③集团资产整合推进，产能外延拓展可期。辽宁方大集团旗下拥有方大特钢、萍安钢铁、九江钢铁、达州钢铁四大基地，钢铁年产能2000万吨。根据公司承诺，满足条件后将把萍钢实业（萍安钢铁+九江钢铁）、达州钢铁注入上市公司。25年4月，达州钢铁搬迁项目全面完成，集团资产注入有望加速。 相关研究 1．方大特钢（600507.SH）2025年三季报点评：Q3盈利表现亮眼，成本优势显著-2025/11/012．方大特钢（600507.SH）2025年半年报点评：Q2盈利持续高增，降本增效成果显著-2025/08/283．方大特钢（600507.SH）2024年年报点评：量利环比回升，精细化管理降本增效-2025/03/16 ➢盈利预测与投资建议：伴随降本增效的继续推进，商用车市场回暖，公司业绩或将持续修复，我们预计2026-28年公司归母净利润依次为10.46/11.42/12.38亿元，对应3月20日收盘价的PE为13x、12x和11x，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：下游需求不及预期，钢价大幅下跌，原材料价格大幅波动，资产注入进度不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室