全年业绩高增，精细化管理深挖降本潜力

全年业绩高增，精细化管理深挖降本潜力
公司2025年实现营收182.33亿元，同比减少15.43%；归母净利润9.42亿元，同比增长280.18%；扣非归母净利7.92亿元，同比增长349.49%。Q4营收50.00亿元，同比减少6.24%、环比增加10.17%；归母净利润1.53亿元，同比增加160.70%、环比减少60.02%；扣非归母净利1.38亿元，同比增加502.23%、环比减少54.32%。

Q4业绩分析：

1. 钢材销量同环比增加：Q4销量121.85万吨，同比+7.47%，环比+10.05%；全年销量437.52万吨，同比+0.85%。
2. 吨钢毛利下降：购销差价收窄，Q4吨钢毛利236元/吨，环比-226元/吨，行业趋势一致。
3. 分红比例提升：拟派发现金0.2元/股，占归母净利润48.04%，较2024年明显提高。

未来核心看点：

1. 精细化管理降本增效：自发电比例提升，预计年新增自发电量6.8亿千瓦时；通过配料优化降低采购和生产成本。
2. 重卡市场回暖支撑板簧需求：2025年重卡销量同比增长27.0%，带动汽车板簧及弹簧扁钢需求增长。
3. 集团资产整合推进：萍钢实业、达州钢铁有望注入上市公司，产能外延拓展可期。

盈利预测与投资建议：
预计2026-2028年归母净利润分别为10.46/11.42/12.38亿元，对应PE为13x、12x和11x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、钢价大幅下跌、原材料价格波动、资产注入进度不及预期。