美欧日央行态度偏鹰

固收定期报告/2026.03.22 证券研究报告 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com ❖本周滞胀交易进一步升级，布伦特油价连续第三周大涨而风险资产持续承压，"油强百弱"叙事延续。中东局势已经开始影响美欧日央行决策，央行官员们态度普遍较为谨慎，并未简单将油价上行视作一次性冲击，前瞻指引基调偏鹰。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com ❖全球股市普遍下挫，美欧跌幅扩大。美股三大指数跌幅均超1.9%，欧洲方面德国DAX大跌3.58%领跌，亚太市场分化，韩国KOSPI逆势涨5.05%，沪深300跌2.20%，恒生科技跌2.19%。美债收益率全线上行，短端涨幅尤为突出，2Y上行18bp至3.90%，MOVE指数跳升至108.84为近期最高；美元指数意外走弱至99.65，非美货币整体反弹。信用利差分化，投资级利差小幅收窄，但意德利差走阔至92bp，欧洲边缘国风险溢价显著抬升。 联系人陆星辰luxc@ctsec.com 联系人王宸wangchen01@ctsec.com ❖宏观数据方面，2月美国PPI大幅超预期，环比0.7%为近期高点，同比升至3.4%，商品端在能源食品带动下强势回归，鸡蛋价格环比暴涨93.6%，内生服务通胀亦在走强，通胀黏性进一步确认。 相关报告 1.《高频｜高油价成本传导显现，继续聚焦原油链》2026-03-212.《 量 化 日 报|长 债 调 整 信 号 延 续 》2026-03-203.《滞胀为时尚早，关注通胀预期——2026年美联储3月议息会议点评》2026-03-19 ❖高频数据显示美国就业尚稳但消费与地产继续承压。初请失业金降至20.5万人，续请185.7万人持平；红皮书零售同比小幅回升至6.4%；汽油零售价跳升至3.718美元涨6.9%；30年房贷利率从6.18%升至6.35%。欧元区经济意外指数骤降至-10.40，由正转负；中国经济意外指数攀升至15.27创近期新高；GDP Now从2.70%进一步回落至2.33%。美国FCI维持0.12偏紧水平，欧元区FCI回升至0.98但较2月已大幅收紧。 ❖海外政策层面，美联储、欧央行、日央行三大央行议息会议均按兵不动，但整体基调偏鹰。美联储点阵图显示2026、2027年各降息一次，鲍威尔重视通胀预期传导，认为讨论"看穿油价通胀"为时尚早；欧央行上修通胀预测、下修增长预测，承认中东局势对短期通胀有"实质性影响"；日央行以8比1维持利率不变，但内部对加息节奏的分歧加大，高田创主张加息至1.0%。 ❖地缘方面，G2元首会晤推迟暗含两国维护关系稳定、避免战略误解引发混乱的意愿。双方互动的意义，不在于短期政策突破，而在于双方如何在竞争加剧的情况下维持基本稳定，并为各自战略争取时间与空间。 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。 内容目录 1每周概览：中东局势影响央行决议.............................................................................42金融市场：美油布油分化，金银大跌..........................................................................53海外发布数据........................................................................................................84海外高频数据跟踪.................................................................................................104.1经济景气：欧元区景气预期骤然转负，中国数据持续超预期.......................................104.2美国高频就业数据保持相对稳健...........................................................................114.3汽油价格加速上涨，抵押贷款市场趋紧..................................................................115海外政策与地缘分析..............................................................................................125.1海外宏观政策：主要央行态度偏鹰........................................................................125.1.1美联储：滞胀为时尚早，关注通胀预期...............................................................125.1.2欧央行：中东局势会对短期通胀产生实质性影响，关注后续进展..............................135.1.3日央行：“加息节奏”分歧加大...........................................................................145.2地缘分析：从G2元首潜在会晤看中美关系.............................................................145.3其他海外新闻....................................................................................................166未来一周重要议程.................................................................................................177风险提示.............................................................................................................17 图表目录 图1：大类资产周度涨跌幅（%）...............................................................................5图2：美国信用利差..................................................................................................8图3：美国期限利差..................................................................................................8图4：欧洲主权利差..................................................................................................8图5：10年期日本国债收益率....................................................................................8图6：PPI同比走势..................................................................................................9图7：PPI环比走势..................................................................................................9图8：主要经济体经济意外指数.................................................................................10图9：美国GDP NOW趋势图..................................................................................10 图10：美国金融条件指数.......................................................................................11图11：欧元区金融条件指数....................................................................................11图12：美国初请失业金人数....................................................................................11图13：美国续请失业金人数....................................................................................11图14：美国消费市场情况.......................................................................................12图15：美国住房市场情况.......................................................................................12图16：CRB商品指数............................................................................................12图17：美国GDP NOW消费分项............................................................................12 表1：大类资产走势一览............................................................................................7表2：2026年3月美联储经济预测（%）...................................................................13表3：最近一周其他海外新闻跟踪..............................................................................16表4：未来一周大事前瞻...........................................................................................17 1每周概览：中东局势影响央行决议 本周滞胀交易逻辑加速升级，降息预期进一步降温，全球风险资产承压。下周重点关注中东局势演变对油价的进一步传导及各国能源应急政策的落地