棉花周报：下游开机率继续提升，回调尝试买入

周度评估及策略推荐

国内新增发30万吨进口配额，短期利空郑棉价格，利多美棉价格。从中期来看，下游开机率持续上升，偏利多，郑棉价格在底部暂时获得支撑反弹，建议逢回调可尝试做多，风险点在于美伊战争持续导致全球经济衰退。

基本面评估

• 全球产量、消费量和供需情况：USDA 3月预测2025/26年度全球产量为2634万吨，环比上调24万吨，较上年度增加54万吨；库存消费比64.42%，环比增加1.15个百分点，较上年度增加2.4个百分点。
• 主要国家产量预测：美国产量303万吨，持平；巴西产量预估增加16万吨至425万吨；印度产量512万吨；中国产量上调10万吨至773万吨。
• 价差走势：郑棉与美棉价差、进口利润、产销区价差和纺纱利润等指标均显示市场处于阶段性调整。
• 国内市场情况：截至3月20日当周，纺纱厂开机率为78.6%，环比上调2.6个百分点；全国棉花商业库存504万吨，同比增加39万吨。
• 国际市场情况：美国对中国出口累计10.65万吨，同比减少8.68万吨；巴西、印度产量预估分别增加至425万吨和512万吨。

研究结论

• 短期：新增进口配额利空郑棉，但下游开工率回升提供支撑，建议逢回调做多。
• 中期：全球产量增加，库存消费比上升，但中国产量上调，需关注美伊战争等风险因素。
• 核心观点：郑棉价格底部获得支撑，但全球供需格局变化需持续跟踪，操作上建议谨慎做多。