人形机器人跟踪报告：宇树科技科创板IPO获上交所受理

宇树科技主要从事高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型的研发、生产和销售业务，产品矩阵完善且迭代迅速。公司2025年业绩爆发式增长，营收同比增长335.36%至17.08亿元，归母净利润同比增长204.29%至2.88亿元，扣非归母净利润同比增长674.29%至6亿元。毛利率方面，四足机器人持续攀升至55.49%，人形机器人虽因产品切换回落至62.91%但仍保持高位，组件毛利率稳定在60%左右。

人形机器人成为主要收入来源，2023-2025年1-9月产量从9台增至3701台，销量从5台增至3551台，单价从59.34万元/台降至16.76万元/台，收入增至5.95亿元，2025年前三季度出货量超5500台（纯人形），全球第一。四足机器人产量从2022年2520台增至2025年1-9月2.11万台，销量从2403台增至1.79万台，收入从9282万元增至4.88亿元。

渠道方面，线下销售占比超85%，2025年新增电商渠道，线上占比提升至13.5%。市场结构上，2022-2024年境外收入占比略高，2025年前三季度境内收入占比超60%。供应链稳定多元，前五大供应商占比21.72%，灵巧手产品由因时供应及强脑智能合作，客户结构分散，前五大客户占比10.61%。

募投项目方面，本次IPO发行不低于4045万股，募集资金42.02亿元，用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发及智能机器人制造基地建设。风险提示包括技术进步不及预期、上市进度不及预期及行业竞争加剧。