中观景气跟踪3月第3期：原油链持续涨价，出海制造景气提升

上游资源

• 原油链价格续涨：霍尔木兹海峡油运受阻，布伦特原油期货结算价环比+11.3%，国内化工品价格指数同步+12.5%，PX/PTA价格环比+18.2%/+20.2%。
• 金铜价格承压：高油价推升滞涨预期，COMEX黄金/SHFE铜价格环比-1.9%/-0.7%，SHFE铝价格环比+1.0%（主因中东铝供应受阻）。
• 煤炭价格下滑：淡季下游需求偏弱，煤价环比-1.9%。

中游周期与制造

• 新兴科技景气中枢提升：
  • 全球算力需求强劲，韩国半导体出口额（TTM）同比+40.0%，存储出口额（TTM）同比+61.6%。
  • DRAM DDR3/DDR4/DDR5均价环比+6.6%/-0.2%/-0.8%，存储价格高位震荡。
  • 出海制造增速提升：1-2月国内机电产品出口同比+27.1%，集成电路/通用机械/船舶出口分别+72.6%/+19.2%/+52.8%。
• 基建地产链：
  • 建筑开工需求边际改善，螺纹钢/热轧板卷价格环比+2.8%/+1.2%。
  • 浮法玻璃价格小幅上涨，水泥发运率环比+5.2%。

下游消费

• 地产销售降幅收窄：30大中城市商品房成交同比-3.8%，10大重点城市二手房销售同比-19.3%。
• 食品饮料：
  • 高端白酒价格环比下滑，1-2月饮料类/粮油食品类/烟酒类商品零售同比+6.0%/+10.2%/+19.1%。
  • 生猪价格环比-3.0%，大豆/豆粕/小麦/玉米现货周度均价环比分别+5.0%/+6.7%/+0.9%/+1.4%。
• 服务消费：
  • 电影票房同比-9.1%，电影景气延续偏弱。
  • 上海迪士尼拥挤度同比+281.9%，旅游景气仍偏强。
• 乘用车：2月乘用车零售销量同比-25.4%，经销商库存预警指数为56.2%，库存压力仍较大。

物流人流

• 客运出行同比增长：10大主要城市客运量同比+5.5%，百度迁徙指数同比+21.8%。
• 货运物流需求环比走高：全国公路/铁路货运量同比+0.6%/+4.3%，邮政快递揽收/投递量同比+4.5%/+4.8%。
• 海运：SCFI指数环比+14.9%，港口货物/集装箱吞吐量环比+9.5%/+9.3%。

风险提示

• 国内政策的不确定性。
• 贸易摩擦的不确定性。
• 全球地缘政治的不确定性。