山东锌下游调研：冲突暗涌，出口变局渐进

核心观点与关键数据

1. 镀锌彩涂出口情况

   • 主要用于民用建筑，海外市场对锌层厚度要求趋严（印尼、泰国60~70g/m²），国内则降至20g/m²左右。
   • 出口镀锌板卷量高速增长，非洲市场更替周期快（2~3年），长期支撑需求。

2. 企业订单分化

   • 大型厂满产，订单同比持平；出口型中小厂排单1个月以上，但同比分化（部分订单后置释放）。
   • 原料库存普遍偏低，锌价及黑色系存在买涨预期。

3. 出口压力加剧

   • 中东订单受地缘冲突影响（客户联系困难、运费上涨），部分市场因反倾销政策（巴西、越南）停滞。
   • 欧美日韩订单增长或填补部分缺口，但整体出口承压风险增大。

4. 氧化锌行业困境

   • 原料紧张（锌渣、次氧化锌价格上涨），利润微薄（成本占比95%以上），竞争激烈。
   • 出海趋势明显（泰国、越南饱和，印尼暂有空间），但国内扩产意愿低迷，行业面临洗牌。

研究结论

• 短期出口韧性但中期承压：中东订单萎缩、后置需求释放后，欧日韩能否补位仍不确定。
• 现金流风险：中东出口企业二季度现金流或承压，反倾销政策长期影响出口订单。
• 行业洗牌：原料紧张下，国内减产或成趋势，氧化锌行业需关注原料缓解情况。

策略建议

• 单边：短期仓位管理，中期回调买入。
• 套利：月差观望，内外正套中线维持。

风险提示

• 地缘扰动，调研样本代表性有限。