兼评2月经济数据：经济开门红好于预期

生产端稳中有升，出口支撑作用较强

• 工业增加值同比6.3%（预期5.2%），装备制造业、高技术制造业增长较快。
• 产销率基本持平2025年同期水平，供需关系有待改善。
• 服务业生产同比5.2%，信息软件技术、租赁商务服务增速仍高，金融业等有所改善。

固投端：财政前置发力，三大分项均有回暖

• 固投三大分项（制造业、基建、地产）均有改善，主要受益于财政资金前置发力及季节性因素。
• 制造业投资同比3.1%（回升2.5个百分点），设备更新维持高增速，电气机械、纺织业等投资改善较大。
• 基建投资同比9.8%（广义）和11.4%（狭义），开工高频数据未明显改善，可能受益于资金到位和节前抢施工。
• 地产投资同比-11.1%（降幅收窄），新开工、竣工、销售面积同比分别变动-2.7、-9.8、-4.8个百分点，二手房成交仍有韧性。

消费：“服零”好于“社零”

• 社零当月同比2.8%（预期2.4%），累计同比-0.9%，家电、烟酒、粮油、鞋服等贡献较大。
• 服务零售同比5.6%，增速剪刀差扩大至3.1个百分点，春节假期支撑服务消费。

经济开门红好于预期，权益有望温和回升

• 经济回暖好于一致预期，权益市场有望重回上行通道。
• 节前透支需求可能导致3月部分指标回落，美伊地缘冲突及房地产、消费内需回升基础不稳固，增量政策仍需适时出台。

风险提示

• 政策力度不及预期。
• 美国经济超预期衰退。