【国债周报（TL&T&TF&TS）】通胀预期升温，债期承压下挫

樊梦真从业 资格 证 号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-3-16 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •本周国债期货全线收跌，超长端波动显著。周初，中东局势升级导致霍尔木兹海峡通行受限，国际油价近四年来首次突破每桶100美元，部分机构预测上限可能达150美元以上。市场预期从“速战速决”向“消耗战”转变，油价上涨预期持续发酵。油价飙升引发的输入性通胀预期阶段性超越避险情绪，成为压制债市的主要力量。国内方面，经济数据开门红，2月CPI同比上涨1.3%，为近3年最高水平，核心CPI同比涨幅抬升至1.8%；PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点。春节错位（2025年春节在1月，2026年在2月）导致去年同期基数偏低，贡献了约0.8-1.0个百分点的涨幅。服务价格在长假期间集中释放，飞机票、旅行社收费等环比大涨，是核心CPI走强的主因。当前回升主要由节日等暂时性因素驱动，内需复苏温和，尚未形成持续的通胀趋势。1-2月外贸数据超预期强势，一方面有春节时点后移带来的“错月”效应；另一方面更根本的是外需实质性改善与出口结构升级。美国制造业PMI回升至高位，对东盟、非洲等市场出口增速接近或超过30%，出口多元化成效显著。机电产品、高新技术产品出口增速（分别达24.3%和26.9%）显著高于整体，尤其是集成电路出口同比激增72.6%，显示AI产业链等新动能对出口的拉动作用强劲。贸易展现的韧性对债市形成额外压力。此外，据财联社，近期，部分成员银行参加市场利率定价自律机制会议，被要求加强自律管理，高于7天逆回购OMO政策利率（1.4%）的同业活期存款规模李度末占比不超过10%-20%。预计超10万亿同业存款或将迎来利率下调，阶段性支撑了债期价格。 主 要 观 点 •在资金面宽松和同业存单利率低位的双重支撑下，短端国债期货预计表现更为稳健。银行负债成本较低，配置需求稳定，短端利率下行空间虽已有限，但上行风险也较小，适合作为组合的“稳定器”。长端品种将继续受外部通胀预期与内部基本面博弈的主导，波动性显著大于短端。30年期合约受供给压制和市场风险偏好影响，将处于偏弱震荡。10年期国债收益率预计主要围绕1.75%-1.85%的区间波动，难现趋势性突破。需警惕的是，若后续经济数据超预期回暖，或权益市场持续走强分流资金，长端利率仍有上行压力。市场已进入“低利率、高波动”的新常态，盈利来源将从方向性收益更多转向利差收益和交易性收益。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 净 基 差 国 债 期 货I R R 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。