港股行业深度报告：消费专题：AI让人类数字世界范式重构，物理世界率先繁荣，看全球消费机遇演绎

本地生活服务Ⅱ 2026年03月16日 投资评级：看好（维持） ——港股行业深度报告 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 李睿娴（分析师）liruixian@kysec.cn证书编号：S0790525020004 荀月（分析师）xunyue@kysec.cn证书编号：S0790524110001 物理世界-宏观：AI造富与制造业收入提升双轨复苏，成就消费韧性新引擎2026年初以来，美国消费股走出显著的超额收益行情，成为市场波动中的“稳健 锚”。受益于AI技术革命带来的建设周期与股市繁荣，全球消费市场正经历结构性重塑，呈现“双轨制”分化特征;同时美联储降息预期升温，有望带动消费及地产链需求回暖，推动全球消费龙头估值提升；太平洋西岸中国经济向高端制造转型，2025年高技术制造业增加值增速达9.2%，企业利润复苏，向消费者信心传导。基于此奢侈品&日常消费均现拐点，（1）奢侈品止跌企稳：根据贝恩数据，预计2025Q4销售额增速达1%-3%，高净值人群仍是奢侈品消费核心支撑，增量客群来自低线城市，同时奢侈品消费境内回流趋势有望增强；（2）日常消费开启“反内卷”涨价周期：餐饮2025年10-12月收入同比增速持续快于社零整体，2026年2月CPI同比上涨1.3%，通缩预期有望逐步逆转。近期麦当劳、肯德基、库迪等头部快餐及咖啡品牌密集启动价格调整，直营和低价格带标的利润弹性突出。 相关研究报告 《大厂抢滩构建AI生态，流量+技术+场景多维驱动便利生活渗透，外卖&配送有望充分受益—港股行业点评报告》-2026.2.6 物理世界-中观：AI带来存在性焦虑，心情愉悦&身体健康需求提速人类从“事务性”工作中解放，价值更多体现在创造力、情感连接、意义感等领域， 身体健康和精神愉悦，成为体验和实现这些高级价值的基石。（2）AI的快速发展带来了职业结构的冲击，这种不确定性直接转化为心理压力，相比之下，身体感受是真实且确定的被人们推崇。精神：根据Circana，2025年全球G12市场玩具销售额同比增长7%（2024年增速为-0.6%），IP潮玩已经融入大众消费体系，成为成年群体粉丝文化、自我表达和生活方式的载体，价值不断延伸，市场增长逻辑已从客群渗透拉动逐步过渡为至粉丝复购。健康：据久谦数据，2025年西式保健类目在线上三平台GMV达937亿元/yoy+16%，健康养生、体重管理、口服美容、女性健康等细分需求高速增长。2024年5月至2025年4月体重管理品类销售额达119亿元，yoy+24.6%，成为营养保健行业的“明星赛道”。成分上AKK菌在全球体重管理领域产业展现出较大潜力，据魔镜，AKK菌相关产品销售额2025上半年上涨283%。 数字世界-AI：介入真实生活重构范式，产业链价值重塑（1）便利生活：阿里千问春节30亿免单活动，短期千问免单活动有望推动千问 流量增长并完成用户交易，同时有利于带动闪购单量增长，提升生态协同。中长期关注用户端AI使用场景及交易习惯变化，未来购物及交易场景接入chatbot或成为趋势。（2）“IP+AI”模式颠覆内容生态:微短剧、漫剧2025年市场规模达1000亿元（同比+98%），本土优质内容出海空间广阔。Seedance2.0等模型降低创作门槛,AIGC模型快速迭代预计将持续延伸技术边界，理论上高质量和稳定性的AI内容创作权或进一步民主化，内容供给侧通货膨胀趋势有望进一步加强，行业稀缺资源将从技术领先迁移至创意至上，优质IP资源和版权保护价值将得到放大。 投资建议：围绕AI改造物理世界的跨越式进程，看好消费赛道三条跟踪主线：（1）高端&大众消费，推荐标的：创科实业、万物新生、古茗、锅圈；受益标的：中国中免、华润万象生活、太古地产、百胜中国。（2）精神&健康消费，推荐标的：倍加洁；受益标的：泡泡玛特、阅文集团、大麦娱乐、十月稻田、金达威、若羽臣、青木科技。（3）便利&内容消费，推荐标的：阿里巴巴、阜博集团；受益标的：顺丰同城、阅文集团。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、政策监管变化等风险 目录 1、物理世界-宏观：双轨复苏下的分化与机遇——AI财富效应、制造业红利与反内卷浪潮...............................................51.1、全球共振：AI造富与制造业收入回升，成就消费韧性新引擎.................................................................................51.2、中国回暖：高端制造成为经济新动能，国家政策调控物价回升..............................................................................91.3、高端：个人奢侈品市场触底回暖，结构性分化趋势显著........................................................................................111.4、日常：餐饮行业迎集体“涨价潮”，布局低价涨价高弹性品种..............................................................................162、物理世界-中观：AI带来存在性焦虑，心情愉悦&身体健康需求提速.............................................................................192.1、精神：体验模式持续升维，从可选到必选Q1弹性仍可期.....................................................................................192.2、健康：营养健康食品持续稳定增长，体重管理、口服美容、私密护理细分领域异军突起................................233、数字世界—AI：介入真实生活重构范式，产业链价值重塑...............................................................................................303.1、便利：千问引导用户AI对话中完成交易闭环，关注后续心智及生态协同..........................................................313.2、内容：“IP+AI”模式颠覆传统内容生态，IP及版权价值凸显...............................................................................324、投资建议..................................................................................................................................................................................355、风险提示..................................................................................................................................................................................36 图表目录 图1：截至2025Q3，美国家庭净资产为181.6万亿美元，同比增长7.7%续创历史新高（单位：十亿美元）..................6图2：截至2025Q3，美国顶层1%的家庭掌握31.7%的财富，而底层50%的家庭仅掌握2.5%的财富...............................6图3：2021-2024年，美国白领岗位减少、AI制造相关蓝领岗位增多....................................................................................6图4：AI基建投资加码，直接带动美国新增较多蓝领岗位......................................................................................................6图5：2026年初至今，沃尔玛、可口可乐股价上涨10.39%、14.2%，大幅领先纳斯达克的-1.53%和标普500的0.94%.7图6：截至2026/2/20，沃尔玛PE（TTM）为44.8倍，持续走高...........................................................................................7图7：2026年2月新增非农就业人数低于预期...........................................................................................................................7图8：2026年2月私人部门时薪环比+0.4%................................................................................................................................7图9：市场对美联储2026-2027年的降息预测一览....................................................................................................................8图10：美国地产销售规模与长期利率呈现显著负相关趋势......................................................................................................8图11：2025年12月美国零售建筑材料同比增速转正...............................................................................................................9图12：2025年12月中国制造业工业增加值同比增长5.7%，其中高技术产业和计算机、通信和其他电子设备制造业分别同比增加11%和11.8%（单位：%）..........................................................................................................................................9图13：2026年1月中国BCI企业利润前瞻指数快速提升至52.66........................................................................................10图14：2025年12月中国消费者信心指数回升至89.5..............................