宏观
- 中国2月CPI同比涨幅扩大至1.3%，PPI同比降幅持续收窄至0.9%。CPI涨幅主要受春节假期较长消费需求集中释放影响，服务价格上涨较多。PPI降幅收窄主要因国际有色金属、原油价格上行拉动国内相关行业价格上涨，以及算力增长带动部分行业需求增加价格上行。
- 中国1至2月进出口同比增幅站上两位数，远超预期。出口同比（按美元计）21.8%，进口同比（按美元计）19.8%。主要出口机电产品和稀土，进口铁矿砂和原油。
- 中国前两个月社会融资规模增量同比多增3162亿元，政府债券发行前置成为主要支撑力量。M2增速连续两个月维持在9%的高位，显示货币政策持续发力；M1增速较上月大幅提升1个百分点至5.9%，表明企业资金活化程度有所提升。
- 美国2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.5%，为近五年来最小增幅。核心通胀如预期放缓，但中东冲突导致油价、汽油和化肥成本上升，短期内能源价格上行对通胀的推升已近乎确定将在3月数据中兑现。
- 美国1月核心PCE物价指数同比上涨3.1%，创两年新高，环比维持在0.4%不变。整体PCE物价指数同比上涨2.8%，低于预期和前值的2.9%，环比上涨0.3%持平预期，较前月的0.4小幅缓和。在降息预期已大幅退潮的背景下，这份数据进一步压缩了美联储转向宽松的空间。
铜
- 铜价高位区间运行98000-106000，本周高位震荡承压。宏观因素对铜价反向影响扩大，美以对伊朗发动的战争持续扩散导致原油持续攀升，大幅增加了全球通货膨胀预期，市场对美联储年内降息预期降低，美元指数走强压制铜价。
- 基本面上，矿紧格局延续，铜精矿现货市场TC小幅下跌至57.28美元/干吨，持续处于低位。精铜供应维持同比正增长，但随着临近二季度，国内即将开启检修高峰期，冶炼厂产出扰动因素增多。国内节后消费表现高于市场预期，库存下降较此前预期有所提前，下游企业需求持续恢复。海外市场预期相对偏弱，海外库存处于高位进一步压制了市场情绪。
- 铜价与宏观因素紧密关联，短期仍需警惕地缘冲突节奏演变，若伊朗冲突持续，原油价格进一步冲高，通胀担忧下铜价存在下行风险，但国内社库开始去库以及铜消费走强或对铜价形成支撑，整体调整空间亦或有限。密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度。
- 逢高适度持空或观望。
铝
- 国产铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格因海运费上涨周度环比上涨2.2美元/干吨至63美元/干吨。氧化铝运行产能周度环比增加20万吨至9370万吨，全国氧化铝库存周度环比增加2.5万吨至530.9万吨。
- 市场传几内亚或将限制铝土矿出口，氧化铝价格走强，建议谨慎看待。电解铝运行产能周度环比增加1万吨至4472.6万吨。霍尔木兹海峡封控将逐步影响地区电解铝生产，同时欧洲天然气价格大涨引发铝厂减产的担忧。
- 新投产能方面，扎铝35万吨投产中，天山铝业二阶段8万吨仍在建设中。复产方面，辽宁某铝企30万吨已经开始复产，广西隆林正加快盘活5.71万吨闲置产能。
- 海外方面，华通安哥拉一期12万吨电解铝项目投产中；印尼北加电解铝项目首批50万吨投产中；中东卡塔尔铝业已决定停止进一步削减产能，将维持在约60%的运行水平；莫桑比克Mozal铝厂58万吨产能临近减停产时点。
- 需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升2.4%至61.9%。下游开工逐步抬升，进入旺季节奏。库存方面，铝锭社会库存仍在等待拐点出现。
- 中东局势对铝价的影响存在两面性，一是造成铝厂减停产推动铝价上升，二是扰乱全球经济增长压制铝价，整体来说目前利好大于利空但并非定数。
- 铝的供应危机仍在发酵，建议偏多配置同时控制仓位，仍需关注局势发展。
- 偏多配置氧化铝低位震荡短线偏多交易铝合金震荡上行偏多配置。
锌
- 锌价震荡调整，趋弱。供给端，锌精矿加工费仍处于低位，国产矿TC企稳于1550元/金属吨，国内部分炼厂正常季节性恢复生产。需求端，下游镀锌行业开工率环比大幅回升，生产端明显回暖，但生产以消化节前库存为主，实际采购需求有限。
- 库存方面，截至3月12日，锌锭社会库存增至26.9万吨，国内锌库存累库持续。
- 基本面对锌价支撑有限，下游消费需求偏弱库存累库下，锌价上涨动能不足。
- 短期内宏观扰动持续，预计锌价震荡偏弱运行。
- 逢高适度持空。
铅
- 铅价破位下行。供应方面，LME和COME铅库存28.58万吨，较上周减少0.14万吨，上期所铅库存7.6万吨，较上周增加0.92万吨，库存快速增长。
- 需求方面，铅精矿价格较上周下跌125元/吨，铅锭价格较上周下跌225元/吨，废旧电池回收价格较上周下跌250元/吨。
- 宏观上，美以对伊朗发动的战争持续扩散导致原油持续攀升，大幅增加了全球通货膨胀预期，市场对美联储年内降息预期降低，短期内通货膨胀担忧持续，铅价亦随市场剧烈震荡，整体趋弱。
- 关注铅库存变化及能源走势，逢高适度持空。
镍
- 镍价震荡。镍矿方面，印尼镍矿供需整体偏紧背景下矿价维持强势，镍矿支撑较为坚挺，关注印尼雨季即将到来对镍矿发运及冶炼端的影响。
- 精炼镍方面，供应端3月精炼镍排产大幅增加，需求端表现一般，库存持续垒积。
- 原料方面MHP生产有所受阻，硫磺偏紧预期下市场报价有所上涨，对应镍价成本维持强势。
- 镍铁方面，镍铁报价逐步上涨，但不锈钢利润有限下对高价镍铁接受程度较低。随着钢厂复产持续，以及印尼镍铁供应增量受限，镍铁价格预计整体偏强。
- 不锈钢方面，不锈钢价格整体持稳，不锈钢镍铬合金成本支撑趋强，3月不锈钢恢复生产排产量大幅提升，下游终端市场全面复工订单集中提货，全国库存连续两周降库，不锈钢价格在成本支撑与弱现实需求之间震荡博弈。
- 硫酸镍方面，受印尼硫磺以及部分项目停产影响，MHP报价有所上移，支撑硫酸镍表现强劲。下游前驱体企业采购意愿较弱，但硫酸镍成本支撑较强下预计价格震荡运行。
- 综合来看，镍矿受限背景下矿端支撑较强，但需求弱势镍库存累库镍价上涨缺乏明显驱动，叠加宏观扰动仍存，预计镍价维持震荡，建议短线偏空交易；不锈钢，建议短线交易。
锡
- 锡价宽幅震荡，宏观情绪偏弱。据安泰科，预计2月精炼锡产量1.7万吨。12月锡精矿进口5192金属吨，环比增加13.3%，同比增加40%。印尼1月出口精炼锡2654吨，环比减少47%，同比增加69%，1月交易所交割出口量增长。
- 消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.9%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，库存较上周增加3581吨。
- 缅甸佤邦初步全面复产，非洲刚果金紧张局势延续，锡精矿供应偏紧。
- 锡矿供应呈紧张状态，下游消费电子和光伏消费维持刚需采购，需要关注海外原料供应扰动，海外库存处于低位，预计锡价延续宽幅震荡，建议区间交易，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。
- 区间交易。
工业硅
- 工业硅方面，周度产量环比增加0.02万吨至6.63万吨；厂库周度环比减少1.43万吨至25.49万吨，三大港口库存周度环比减少0.1万吨至18.25万吨。工业硅开炉小幅增加，主要是西南地区个别厂家轮换开炉。
- 多晶硅方面，周度产量环比增加0.03万吨至1.96万吨；厂库周度环比增加1.26万吨至37.29万吨。月内两家企业有复产计划，但暂时还未复产，此外新产能将贡献部分产量。
- 光伏产业链方面，硅片、电池片和组件3月排产预计环比上升。
- 有机硅方面，中间体周度产量环比减少0.01万吨至4.19万吨。有机硅企业继续执行轮流减产方案，多数维持前期降负操作。
- 再生铝合金龙头企业开工率周度环比上升2.5%至58.8%，原生铝合金龙头企业开工率周度环比上升1.8%至53%。
- 工业硅反弹高度将受过剩基本面压制；多晶硅盘面已经跌破成本，仍然建议适度多配多晶硅，等待政策信号。
- 逢低适度持多多晶硅低位震荡观望。
碳酸锂
- 碳酸锂宽幅震荡去库幅度收窄，价格延续震荡。
- 供应端，宁德枧下窝矿山仍处于停产状态，宜春地区矿证风险仍存，2月国内碳酸锂产量环比减少17.6%，12月进口锂精矿为78.9万吨，环比增加8.1%，12月碳酸锂进口总量约为2.4万吨，环比增加8.7%，同比减少14.4%。
- 抢出口下游需求强劲，去库趋势延续，预计后续南美锂盐进口量将对供应形成补充。
- 从需求端来看，产业链处于供需两旺格局，宁德枧下窝矿复产预期较强，锂盐进口量预期大增。津巴布韦矿业部宣布暂停所有原矿及锂精矿出口，宜春矿证风险持续存在，供给扰动持续，利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移。
- 宁德枧下窝复产预期上升，南美锂盐发运增加，库存延续下降，需关注对津巴布韦出口禁令进展和宜春矿端扰动。
- 供需双增，预计碳酸锂价格将延续震荡。
- 观望。
