弘则会议纪要局势失控时聚焦霍尔木兹供给链中断的连锁冲击3月15日

【地缘政冶解读]:美伊博弈进入更激烈阶段，战争烈度稳中有升，双方战略重点转向霍尔木兹扰动。美国缺乏体面退出机制，越表态停火反而越被伊朗抬高要价筹码，形成悖论。特朗普精准打击哈尔克岛军事设施，目的在于国内政治形象、军事威慑与战略底线试探三重考量。伊朗可用五招应对:大规模攻击军事基地、封锁霍尔木弘则会议纪要“局势失控时，聚焦霍尔木兹供给链中断的连锁冲击”，3月15日 【地缘政冶解读]:美伊博弈进入更激烈阶段，战争烈度稳中有升，双方战略重点转向霍尔木兹扰动。 特朗普精准打击哈尔克岛军事设施，目的在于国内政治形象、军事威慑与战略底线试探三重考量。 伊朗可用五招应对:大规模攻击军事基地、封锁霍尔木兹、打击中东油气设施、攻击美国在中东的A与算力布局、调动盟友。 其中美国在中东的A算力资产值得重点关注。 目前基准判断为国际撮合推动美国顺势而下、体面收场概率较高，但特朗普孤注一掷式动作小概率事件不可完全排除。 【宏观分析]:当前地缘冲突是全球经济变化的首要驱动，但市场情绪交易与地缘理性分析存在明显背离。 油价上升推高通胀，降息预期被压制，美元作为避险资产走强。 全球经济面临滞胀风险，若油价在90至100美元区间持续，市场将定价滞胀;若突破120美元并持续相当时间，衰退交易或将启动，风险资产面临更大压力。 日韩欧洲等高度依赖中东原油进口的经济体受损最直接，中国与美国相对具备缓冲能力。 即使立刻停火，市场恢复亦具有强滞后性 【原油】：方向偏多，逢低买入思路不变。 当前霍尔木兹封航已进入第三周，地缘溢价难以实质性衰减。 若封锁延续一个月以上，供给将由库存去化转为实质性性短缺，届时布伦特目标价指向165美元。 即便出现戏剧性停火，油价下行空间亦有限，最乐观情景约回落至2月28日开打前水平，布伦特支撑约75至80美元，较当前约跌20美元。 战略储备补库需求将在事后形成持续性的表外需求支撑。 Polymarket数据显示4月30日前停火概率已从60%以上降至40%以下。 【油品（汽油/柴油/航煤/燃料油）】：当前已进入真实供应冲击阶段（一至两周），中东至亚洲22天航线已有约63%的供应受损。 柴油持续强势；航煤为本阶段明星品种，裂解一度超100美元/桶，与柴油价差创历史极值，后续关注对机票价格的传导及旅行需求负反馈，若战争缓和则航煤相对柴油的高溢价有望收窄；低硫燃料油强于高硫，不建议新加坡裂解空单，可关注欧美燃料油裂解做多机会及多高低硫价差机会；中东原油96.83%为含硫油，封锁对中质含硫组分冲击最强。 若封锁延续至一个月以上，将进入需求破坏期，汽油与石脑油裂解差有望率先走弱，柴油高位震荡后亦有回落风险。 【石脑油】：短期承压，关注裂解走弱预期。 石脑油通过霍尔木兹的量级大且全部流向亚洲，叠加其存储特性（无法长期存储、库存周期仅7至14天），日韩已出现密集不可抗力，化工端影响正逐级传导。 当前核心关注点为石脑油裂解差是否会出现阶段性走弱。 【PX】：偏多，供应收缩逻辑清晰且收缩幅度将超原料端。 日韩因难以通过释放储备原油完全弥补炼厂损失，将优先保供成品油，化工品产量收缩幅度预计超过原料收缩幅度。 PX额外受益于芳烃调油逻辑强化（国内汽油及甲苯、二甲苯出口暂停），内盘芳烃可视为外盘汽油替代标的。 【PTA】：短期估值溢价相对原油难以再扩大甚至面临收缩，但4月中旬将是矛盾集中爆发窗口。 3月合约供应稳定，现货库存可覆盖至4月中上旬，贸易商资金压力导致现货成交清淡、抛货压力阶段性存在。 建议关注正套机会（05-09或07-09），尤其在短期抛货导致价格回落时介入。 【甲醇】：偏多，逢低做多。 来自中东的甲醇占国内进口量约70%、占国内表观需求约9至10%，进口预估已从85万吨下调至50万吨，港口平衡表存在大幅去库预期。 现实库存仍偏高、MTO开工处低位，但在逻辑证伪前价格维持偏强。 【PVC】：偏多，不轻易做空。 国内乙烯法降负占比已达70%（约482万吨产能）；海外明确不可抗力产能超285万吨。 电石法开工率83%接近去年开工高点，向上弹性空间有限（与历史高点相比，还有总供应增加8至9%，但需要更高利润驱动）。 二季度平衡表持续大幅去库确定性高，乙烯价格已上涨约300美元/吨，推高乙烯法PVC成本约1000元/吨，成本端支撑充分。 若冲突延续一至两个月，全年将呈现去库状态。 【苯/苯乙烯】：单边偏多，核心驱动为地缘成本上移与供应减损。 苯乙烯加工费当前偏高，供给受损程度相对其他品种略小，短期存在不确定性，但去库窗口已开启，静态压力不大；苯对应原油80/100/120/150美元分别支撑约6800/9200/11000/（参照线性外推）。 苯乙烯对应原油80/120/150美元分别支撑约8300/11000/12800。 阶段性可考虑单边做多苯（成本端弹性更大）或关注苯乙烯-苯价差阶段性压缩机会，月差正套驱动走强可关注。 【聚丙烯（PP）/聚乙烯（PE）】：偏多，PP开工率已降至历史低位，PE同样大幅下降，海外供需缺口更大，中国化工品出口激增（部分品种同比翻倍），4月进口量将显著下滑，5月去库确定性强。 参考价格：原油80美元对应PP约7200至7300元/吨，120美元对应约9300元/吨。 内部结构上更倾向观察MTO扩大做多机会。 【合成橡胶】：逻辑偏多但执行受阻，国内外出现明显劈又。 海外供应短缺、价格偏高，国内社会库存偏高、需求偏弱，主要驱动来自原料丁二烯成本强势。 出口受制于运力短缺(合成胶需柜体/铁箱，非散装)，短期价差无法顺畅传导至国内，但价差逻辑存在即传导只是时间问题，拉长周期看好。 核心观察点:油价方向及海外装置减产是否持续。