本周市场在地缘摩擦下波动加剧，原油价格暴涨成为市场焦点。报告从历史周期角度分析，指出主导国霸权面临追赶国挑战时，世界将进入混乱与秩序的悬崖，主导国可能因无力或无意愿承担全球责任而破坏现有秩序。20世纪历史表明，追赶国达到工业成熟后可能进入危险时代，此时全球公共产品如稳定货币、开放市场等将短缺，保护主义抬头，金融危机风险增加，甚至可能引发更大战争。历史经验显示，不完美的秩序通常优于无序状态，但新旧霸权交替时，若无人愿承担领导责任，可能导致混乱加剧，直至新霸权出现。
二战后美国主导的联合国、IMF、世界银行等体系带来70年相对和平发展期，但这并非人类历史常态。在百年变局中，霸权弱化将导致世界失序，争端加剧，资本市场波动剧烈。主导国储备货币信用弱化将放大商品金融属性，而供给端实物属性产出缺口将成为主导力量。短期美伊地缘冲突持续，若持续时间过长，能源价格暴涨可能冲击世界经济，触发美国财政赤字货币化，加速美元贬值，引发全球资本大流动，此时贵金属可能成为泡沫载体。
黑色金属方面，金融属性偏低，更依赖实物属性。今年两会强调稳中求进，需求稳定情况下，供给端将成为后期核心。工业化成熟期国家在周期底部加强重资产行业供给控制和并购整合，若行业反内卷政策严格执行，将提高资本回报，板块有望获得超额收益。短期国内钢铁消费季节性旺季来临，市场成交预计逐步恢复。
投资策略：继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份；受益于油气、核电景气周期的久立特材；受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管；受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份；受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
