行业周报：中东局势或利好中国香港地产持续复苏，多特倍斯2月仍保持高增

潮玩

• 布鲁可：2025年业绩稳健增长，营收15.75亿元，同比增长31.9%；经调整净利润3.55亿元，同比增长21.3%。公司持续完善拼搭角色玩具IP和产品矩阵，截至2025H2实现29个IP的商业化落地，储备授权IP增至73个。海外市场品牌影响力快速提升，收入同比增长630%。产品矩阵扩张导致盈利能力短期承压，2025H2综合毛利率为45.5%，同比下降6.8个百分点。
• 乐高：2025年业绩创历史新高，收入达835.3亿丹麦克朗，同比增长12.4%；营业利润220亿丹麦克朗，同比增长18%。产品创新覆盖多元人群，产品组合达到868款产品，涵盖建筑、载具、IP联名、创意百变、艺术挂画等十余个大类。强化全球供应链布局，美洲、欧洲及中东市场仍为核心驱动力。线下加码娱乐式零售，2025年全球总门店数达1112家，并调整门店扩张规划决策。

商业地产

• 太古地产：2025年业绩稳健增长，收入达160.41亿港元，同比增长11%；股东应占基本溢利同比大增27%至86.2亿港元。中国香港零售2026年初租金反转转正；2026年前两个月，内地零售销售实现两位数同比增长。公司推行的一千亿港币投资计划，目前已投放约67%，多个新项目将在2026年陆续开幕。
• 中东避险资金流入香港：中国香港凭借五大核心优势，或成为中东主权财富基金、高净值人群的核心避险目的地，其中地产是重点配置赛道。2024年起中东房地产市场涌入中国投资客，中东局势恶化该部分投资有望回流。

美丽

• 抖音美妆：2月大盘增速放缓，“即时满足”品类表现更优。抖音美容护肤GMV同比下降13.52%，彩妆/香水/美妆工具GMV同比增长30.9%。护肤品类“信任成本”正在上升，彩妆具备“情绪消费“属性，重在“即时满足”。
• 美妆产业链或面临涨价潮：地缘冲突引发原料涨价潮，部分原料企业已密集调价。此轮涨价潮或导致化妆品代工厂集体承压，行业有望加速“洗牌”淘汰低价内卷。
• 金达威旗下多特倍斯：2025年线上三平台GMV达2.7亿元，同比增长46.9%；2026年1-2月三平台GMV达4398万元，同比增长71.9%。品牌发力国内跨境电商渠道建设，美国市场销售预计保持稳中有增。

行业行情回顾

• 本周（2026.3.9-2026.3.13）港股消费者服务/商贸零售指数-3.31%/+0.77%，较恒生指数涨跌幅-2.18/+1.9个百分点。2026年初至今消费者服务/商贸零售行业指数-13.43%/-6.73%，消费费者服务、商贸零售板块走势弱于恒生指数。
• 本周（2026.3.9-2026.3.13）港股传媒、餐饮类上涨排名靠前，涨幅前三名分别为汇量科技、巨星传奇、普乐师集团。

风险提示

• 项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。