2026年2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元，社融存量增速为8.2%，与上月持平；当月新增人民币信贷9000亿元，同比少增1100亿元。宽信用节奏平稳，资金活化趋势延续。
一、对公投放为核心支撑，票据压降延续
2月信贷投放呈现季节性波动，当月新增人民币信贷9000亿元，同比少增1100亿元。剔除春节因素，合并1-2月数据来看，前两月新增人民币贷款合计5.61万亿元，同比少增5300亿元，月度间投放节奏整体平稳。
对公端为信贷投放核心支撑，票据持续压降以优化定价与结构。2月单月企业端贷款新增1.49万亿元，同比多增4500亿元；1-2月对公贷款累计新增5.94万亿元，同比多增1200亿元。结构上持续呈现“压票据、保实体”特征：
- 企业短期贷款同比多增2700亿元，主要受春节前企业集中发放薪酬奖金、节前经营性备货资金需求提升带动；
- 票据融资同比多减2043亿元，延续1月压降票据的操作思路，通过压缩低收益票据规模，为高收益一般性贷款腾挪额度；
- 企业中长期贷款同比多增3500亿元，延续开年以来的平稳投放态势。
居民端信贷季节性走弱，加杠杆意愿仍待提振。2月单月居民端贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元；1-2月居民贷款累计减少1942亿元，同比多减2489亿元。分期限来看，2月居民中长期贷款同比多减665亿元，前两月累计同比少增2131亿元；居民购房意愿和按揭加杠杆动力或仍然不足。短期贷款2月同比多减1952亿元，前两月累计同比少增358亿元。
二、宽信用节奏平稳，社融结构多点发力
2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元，月末社融存量增速稳定在8.2%，宽信用节奏整体保持平稳。结构上呈现“财政托底、实体补充、表外回暖”的特征：
- 政府债券净融资1.4万亿元，占当月社融增量的59%，虽受去年高基数影响同比少增2903亿元，但1-2月累计政府债券净融资达2.38万亿元；
- 表外融资方面，2月委托贷款、信托贷款、未贴现票据分别同比多增47亿元、639亿元、1232亿元；
- 直接融资方面，2月企业债券、股票融资分别新增1521亿元、454亿元，同比少增181亿元、多增378亿元。
三、存款呈现季节性分化，M1增速回升剪刀差持续收窄
M1增速持续回升，资金活化趋势延续。2月M2同比增速持平于9.0%，M1同比增速环比提升1.0个百分点至5.9%，M2-M1剪刀差较上月收窄1个百分点至3.1%。存款季节性分化显著，1-2月累计增长平稳。2月非金融企业存款减少2.65万亿元，居民户存款增加3.11万亿元，财政存款减少3500亿元，非银行金融机构存款增加1.39万亿元。
风险提示：
1）经济增长恢复不及预期；
2）居民信贷需求持续低迷；
3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。
