M1、M2剪刀差持续收窄，信贷支持力度稳固——2025年8月金融数据点评

2025-09-13 陈曦开源证券李辰

事件点评：开源证券发布《8月进出口同比均增长，外贸结构持续优化—2025年8月进出口数据点评》等研报，分析8月金融数据及市场反应。
社融：8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%，较前值下降0.2pct。前八个月政府债券净融资同比增长81.9%，对社融增速支撑作用明显。8月新增社融25693亿元，政府债券净融资13658亿元，占比53.2%。
信贷货币：8月新增人民币贷款5900亿元，由负转正。前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，余额同比增长6.8%，高于经济增速。M1同比增长6.0%，M2同比增长8.8%，M1、M2剪刀差收窄至-2.8%。
市场反应：数据公布后，市场反应不大，长端收益率震荡下行，10Y国债活跃券收益率下行近1bp，10Y国开活跃券收益率下行2bp。
债市观点：维持股债配置切换观点，预计下半年经济增速不会明显下行，物价等结构性问题有望好转，债券收益率、股市有望持续上行。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。