豆油：美豆成本支撑，豆系近端偏强：棕榈油：能源带动补涨，炒作题材初现

棕榈油

• 上周观点：中东地缘局势推高能源价格，POGO价差快速下行，印尼生柴掺混比例忧虑情绪退散，下半年厄尔尼诺炒作题材点燃市场，棕榈油05合约周涨5.28%，突破年前高点。
• 本周观点：棕榈油补涨主要归因于资金对全球物流运力紊乱及能源通胀话题的风偏提升，POGO价差下行仅是悲观情绪退散的欢呼，厄尔尼诺天气变量点燃供应扰动预期。基本面显示2月马来产量136万吨，出口120万吨，库存或小幅回落至270万吨，3月产量预期偏低，出口不乐观，上半年降库至200万吨以下艰难。一季度的三重利好难以共振，但预期炒作与宏观情绪为主，高度看原油带动。国际豆棕价差回落，豆油进口利润走高，棕榈油基本面改善缓慢，斋月内多头仍有拉高价格时间，若斋月后产量恢复及去库速度偏慢则易给到年度低点。建议在地缘风险下降前维持做多思路，等待产量回升或出口疲软带来的回调，若3月下旬压力释放则可能筑底企稳。
• 关键数据：2月马来产量136万吨，出口120万吨，库存270万吨（路透预估260万吨），3月产量140万吨，4月155万吨。

豆油

• 上周观点：伊朗局势推高能源价格，成本端受支撑，美豆采购炒作及询价支撑美豆价格，豆油周涨2.26%。
• 本周观点：美豆油完成65美分突破，D4 RIN价格超过155美分/加仑即有利润，暂不看更高RIN估值。巴西大豆长势好，产量前景积极，南里奥格兰德或有拖累，仍估计产量超1.78亿吨；阿根廷产区偏干，产量下调至4600万吨。美豆阶段性强势由政策采购预期及成本中枢抬升推动，中国400万吨额外采购即可维持低库存。国内大豆港口库存中高位，巴西、美国大豆集中发运，4月中旬后供应压力加码，通关时间仍为炒作话题。进口成本形成支撑，豆油难深跌，豆棕价差做缩为主。
• 关键数据：美豆油D4 RIN价格，巴西大豆产量估计1.78亿吨以上，阿根廷产量估计4600万吨。

研究结论

• 棕榈油：资金回归放大波动，基本面改善缓慢，预期炒作与宏观情绪为主，建议在地缘风险下降前维持做多，等待产量回升或出口疲软带来的回调，关注油价波动。
• 豆油：成本端受支撑，美豆油上涨因素切换至政策情绪及原油价格，国内供应压力加码但通关仍为炒作话题，豆油难深跌，豆棕价差做缩为主。