双焦行情回顾与后市展望
一、双焦行情回顾
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宏观及政策
- 经济数据：2月制造业PMI回落至49.0%，非制造业商务活动指数微升至49.5%；工业生产者出厂价格环比上涨0.4%，同比下降0.9%；工业生产者购进价格环比上涨0.7%，同比下降0.7%。
- 国内政策：中国人民银行继续实施适度宽松货币政策，释放稳增长信号；“十五五”规划通过，明确4.5%-5%增长目标，强调高质量发展与扩大内需。
- 海外冲突：伊朗称继续封锁霍尔木兹海峡。
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基本面概况
- 焦煤
- 产量：国内煤炭产量稳中略降，煤矿供应将陆续下滑，但整体产量稳中有升。
- 进口：2025年12月炼焦煤进口量达1376.98万吨，同比增长28.57%；全年进口量同比下降2.66%，但下半年大幅放量。
- 库存：样本矿山焦煤库存周环比下降8.58万吨，主要港口库存平稳运行，焦企库存周环比增加18.78万吨，钢厂库存周环比下降1.99万吨。
- 焦炭
- 供应：2025年12月焦炭产量4274万吨，同比增长1.9%；1-12月产量同比增长2.9%。
- 开工：样本独立焦企产能利用率72.39%，开工保持相对平稳。
- 库存：焦企库存周环比下降6.77万吨，港口库存周环比下降6.73万吨，钢厂库存周环比增加16.29万吨。
- 需求：2025年12月粗钢、生铁、钢材产量分别同比下降10.3%、9.9%、3.8%；1-12月粗钢产量同比下降4.4%。
- 终端需求：钢厂面临成材弱势运行与环保限产压力，铁水产量周环比下降6.39万吨。
二、后市展望
- 焦煤
- 供应端：国内煤矿复产进入尾声，原煤、精煤日产环比大幅回升，蒙煤通关量维持高位，进口供应宽松。
- 需求端：焦钢企业开工受限，但下游适当增加补库意愿，焦煤库存周环比有所回升。
- 结论：供应宽松格局短期难以扭转，蒙煤高通关量持续压制价格，靠成本端支撑以及外部市场传导驱动延续性有待考察，关注终端与下游复产情况。
- 焦炭
- 供应端：北方环保严控及部分焦企主动检修导致开工率小幅回落，但整体供应仍相对充裕。
- 需求端：钢厂面临成材弱势运行与环保限产压力，铁水产量下降，炉料短期真实需求下滑，等待钢厂春季复产。
- 库存表现：钢厂适当增加焦煤焦炭采购，现货市场情绪略有好转，宏观面宽松及海外能源价格抬升影响下，盘面偏强震荡。
三、研究结论
- 双焦供应端呈现全面宽松态势，需求端承压明显，短期价格受供应宽松及蒙煤高通关量压制，盘面偏强震荡。
- 关注终端与下游复产情况，以及宏观面宽松及外部市场传导的驱动作用。
