2026年2月金融数据点评：平滑投放后，3月份贷款或季节性冲量

2026-03-13 芦哲,王洋东吴证券 LLLL

2026年2月金融数据呈现以下特点：

社会融资规模：
- 新增社融23,800亿元，同比多增1,469亿元，与近三年季节性规模基本一致；
- 存量社融同比增长8.2%，与1月末持平；
- 结构上，政府债券融资新增14,036亿元（同比少增2,903亿元），企业债券融资新增1,521亿元（同比少增181亿元），股票融资新增454亿元（同比多增378亿元），表外融资减少1,627亿元（同比少减1,918亿元）。
贷款投放：
- 人民币贷款增加9,000亿元（前值47,100亿元），同比少增1,100亿元，低于近三年同期均值14,233亿元；
- 企业贷款新增14,900亿元（同比多增4,500亿元），居民贷款减少6,507亿元（同比多减2,616亿元）；
- 贷款余额同比增长6.0%，较1月末回落0.1个百分点。
货币供应：
- M1同比增长5.9%（新口径，包括居民活期存款），较1月末回升1.0个百分点；
- M2同比增长9.0%，与1月末持平；
- M2-M1剪刀差收窄至3.1%；
- 人民币存款新增11,700亿元，同比少增32,500亿元；财政存款减少3,500亿元（同比多减16,076亿元），居民部门存款新增31,100亿元（同比多增25,000亿元），企业部门存款减少26,545亿元（同比多减17,605亿元）。

贷款投放平滑：
- 2026年1月至2月贷款投放节奏平滑，春节因素扰动较小；
- 前两个月社会融资规模增加9.6万亿元，同比多增3,162亿元，直接融资多元化趋势延续；
- 预计一季度新增人民币贷款占全年比例约为60%。
3月贷款季节性冲量：
- “两会”后开工复工加快，财政与准财政工具持续发力，3月贷款融资或季节性冲量；
- 非金融企业中长期贷款是新增主力，居民部门仍处于“稳杠杆”阶段；
- 预计3月中长期贷款和消费贷款将主导季节性冲量。
货币供应分析：
- M1增速回升至5.9%，主要因基数效应和存款从企业向居民转移；
- 非银机构存款增加13,900亿元，超近三年同期均值，定期存款“搬家”效应持续。
货币政策：
- 3月买断式逆回购净回笼未改流动性充裕格局；
- 政策重心通过低利率环境推动融资需求修复，今年仍有“降息”空间，但节奏需视经济和金融市场形势。