电池龙头盈利强劲，产能扩张加速推进

公司2025年实现营收4237.02亿元，同比+17%；归母净利润722.01亿元，同比+42%；扣非归母净利润645.08亿元，同比+43%。毛利率26.27%，同比+1.83pct；净利率18.12%，同比+3.20pct。Q4营收1406.30亿元，同比+37%、环比+35%；归母净利润231.67亿元，同比+57%、环比+25%；扣非归母净利润208.89亿元，同比+63%、环比+27%。Q4毛利率28.21%，环比+2.41pct；净利率17.41%，环比-1.72pct，主要受资产减值损失和期间费用率提升影响。

核心观点：

• 公司盈利能力强劲，2025年净利润同比增长42%，毛利率和净利率均有所提升。
• 动力电池业务保持全球领先地位，市占率连续9年位居全球第一，2025年销量同比增长42%。
• 储能电池业务全球领先，市占率连续5年位居全球第一，2025年销量同比增长29%。
• 公司加速产能扩张，2025年末总规划产能为1093GWh，较2024年末提升198GWh。
• 公司加速全球化布局，德国、匈牙利、西班牙、印尼等地的产能建设积极推进。

关键数据：

• 2025年动力电池营收3165.1亿元，同比增长25%；销量541GWh，同比增长42%。
• 2025年储能电池营收624.4亿元，同比增长9%；销量121GWh，同比增长29%。
• 2025年Q4动储电池合计出货量约225GWh，环比增长约35%。
• 2025年公司建成产能772GWh，在建产能321GWh。

研究结论： 公司凭借其领先的技术和市场地位，以及持续的研发投入和产能扩张，保持了强劲的盈利能力和增长势头。公司未来将继续受益于动力和储能电池需求的增长，维持“优于大市”评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为940.63亿元、1134.06亿元、1320.06亿元，同比增长30%、21%、16%。