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碳纳米管龙头可转债落地,助力产能扩张加速推进

2022-01-25王席鑫、王琪、王磊国盛证券立***
碳纳米管龙头可转债落地,助力产能扩张加速推进

事件:2022年1月24日,公司披露可转债发行方案,拟向不特定对象发行公司可转债总额不超过8.3亿元,资金投向主要为碳基导电材料复合产品生产项目,其总投资额约10亿元,拟投入募集资金8.3亿元。本次可转债按照面值发行,每张面值约100元;发行期限为6年,自2022年1月27日至2028年1月26日,其中2022-2028年票面利率分别为:0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%。本次发行可转债初始转股价格为153.67元/股。 可转债项目将新增5万吨浆料、5000吨导电母粒及3000吨碳管纯化产能。项目拟以常州天奈(常州市太湖科技产业园)为实施主体,分两期建设,一期建成年产20000吨导电浆料、2000吨导电母粒及1500吨碳管纯化;二期建成年产30000吨导电浆料,3000吨导电母粒及1500吨碳管纯化产能。项目总建设周期58个月,自2021年3月至2025年12月,其中前期准备10个月,建设工期48个月(一期建设24个月、二期建设24个月);其中一期产能预计2023年6月交付使用,二期产能预计2025年6月交付使用。本次新增5万吨碳管浆料均为高附加值产能,预计二代、三代、新一代(单/双壁管)碳管浆料产能分别为3万吨、1.5万吨、5000吨。 未来本项目达产后预计新增主营收入23.25亿元,新增归母净利3.2亿元,IRR约28.77%(税后),静态回收期约6年。 现有及规划产能均居行业首位,规模优势显著。除本次可转债项目外,还有两个新增项目正在稳步推进:1)IPO项目规划建设6,000吨碳纳米管+18,000万吨导电浆料(第一代和第二代)+2,000吨导电母粒+300吨纳米碳材+900吨副产物氢产能,预计2023年投产;2)美国天奈项目规划建设年产8,000吨的导电浆料产能,拟于2023年投产。公司现有浆料产能3万吨/年,至2025年合计建成8000吨CNT粉体+10.6万吨导电浆料+7000吨导电母粒产能,于2023年起密集投产。 深耕碳纳米管15年,产品性能领先,客户覆盖国内一流锂电池企业。公司目前已大规模量产第一至第三代多壁碳纳米管,同时具备量产单壁碳纳米管能力,产品性能与竞争对手形成显著技术代差,第三代产品全球竞争对手只有LG,新一代单壁碳纳米管全球竞争对手仅有俄罗斯OCSiAL,产品溢价优势明显,毛利率维持在35%左右。目前客户包括CATL、比亚迪、ATL等国内一流锂电池企业,与特斯拉配套的美国内华达厂正在积极推进建设阶段。 主赛道锂电池领域持续高景气,同时开拓非锂电新领域应用,市场空间广阔。公司自研出碳纳米管导电母粒,将碳管应用场景拓展到导电塑料领域,目前已和全球知名化工公司SABIC完成前期样品测试,正在推进后续量产准备工作。在芯片制造领域,公司与美国Nantero公司展开合作,高纯碳纳米管产品已经开始送样测试。我们预计2025年浆料+导电母粒市场空间近400亿,五年CAGR为40%。 投资建议:我们预计公司2021~2023年实现归净利润3.16、5.85、10.47亿元,对应当前价位下PE水平分别为112.5、60.7、33.9倍,考虑到行业高速发展,碳纳米管加速放量,新产品逐步导入,公司作为龙头,规模、产品、客户和和成长优势凸显,继续给予“买入”评级 风险提示:产能落地不达预期风险,原材料价格波动风险,疫情影响终端消费需求风险,市场规模及毛利率测算可能存在误差风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)