博雷顿（1333，未评级）：矿山一站式绿色与智能作业综合解决方案

【公司评论】 博雷顿（1333，未评级）：矿山一站式绿色与智能作业综合解决方案 刘家晖+8522532 1954jex.liu@firstshanghai.com.hk 投资要点： 公司是一家总部位于中国的电动工程机械提供商，设计、开发具有自动作业能力的电动工程机械并使其商业化，以及提供智能运营服务。公司亦设计及开发电动牵引车的动力系统成套件，并与制造商合作将该等车辆投放市场，是一家快速发展的电动宽体自卸车及装载机制造商。 行业工程机械股价19.82港元 H股市值77亿港元已发行股本3.89亿股52周高/低55.55元/18.41元人民币 一站式绿色与智能作业综合解决方案，覆盖“电动设备+智能运营+光储能源”： 公司以“光储供能+电动运力+智能调度”三位一体，实现能源清洁化、装备电动化、作业无人化、运营数字化，单矿综合降本30%-50%、减碳90%以上，同时提升作业效率20%-40%。聚焦露天矿山（煤炭、金属矿）核心场景，打造“中国技术+全球资源”的出海标杆，抢占新能源工程机械与矿山智能化双赛道红利。 自动驾驶+远程操控+智能调度，商业化落地领先： 公司发展矿山自动驾驶技术，采用端到端自研智驾系统，2025年发布无驾驶室无人矿卡9M145E，实现“装-运-排”全流程无人化。轻资产运营，提供“设备销售+线控底盘+技术服务费”，避免重资产车队投入，2025年上半年收入占比11%，毛利率5.8%。基于多模态大模型，实现车辆路径优化、能耗管理、故障预测，从“经验调度”转向“算法调度”，综合运营成本降低20%。客户无需大额前期投入，按“运力+能源+智能服务”付费，降低转型门槛，快速复制。设备维保、电池回收、数据运营、能耗优化，形成持续性收入，客户终身价值（LTV）提升3倍以上。 通过“增资扩股+股权转让”方式收购非洲金矿 博雷顿于2026年3月10日发布公告，宣布与塞拉利昂金矿企业GEOCENTRICINTERACTION MINING COMPANY LIMITED（下称“目标公司”）签署投资框架协议，拟通过“增资扩股+股权转让”分两阶段获取目标公司35%股权，正式布局非洲金矿资源，开启“无人矿卡+矿产资源+零碳智慧矿山”的全新战略赛道。交易前目标公司初步估值5,880万元，第一阶段增资后估值提升至7,000万元。金矿为储量24吨的露天金矿，开采成本较低，预计26年中完成产能爬坡。 点评： 无人智能矿卡是装备升级、能源转型、自动驾驶三大主线交汇的黄金赛道，2026年起渗透率加速、订单放量、盈利改善，头部企业凭借场景壁垒、客户粘性与一体化能力，有望持续享受估值与业绩双击。收购开采成本低的金矿，中长期将带动公司利润修复，营收进一步增长。建议投资者关注公司发展。 风险：行业竞争加剧与价格战风险；海外扩张与政策、资源落地风险；研发不及预期 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2026第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：http://www.myStockhk.com