地缘冲突反复，市场重回流动性趋紧交易逻辑

市场分析 地缘方面，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表就任最高领袖以来的首份声明。声明称，伊朗不会放弃复仇，将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，并在必要时开辟新的战线，呼吁邻国关闭境内被美国利用的军事基地，伊朗打击目标仅针对相关军事设施。声明指出，伊朗无论如何都要从敌人那里获得赔偿。与此同时，伊朗副外长称，伊朗已允许部分船只通过霍尔木兹海峡。经济数据方面，美国上周初请失业金人数小幅下降1000人降至21.3万人，略低于市场预期。美国1月贸易逆差环比收窄25%，降至545亿美元，1月出口额环比强劲增长5.5%。 期货行情与成交量： 2026-03-12，沪金主力合约开于1148.00元/克，收于1148.10元/克，较前一交易日收盘变动-0.34%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于1150.94元/克，收于1137.50元/克，较昨日午后收盘下跌0.92%。2026-03-12，沪银主力合约开于21771.00元/千克，收于22062.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.87%。当日成交量为414009手，持仓量为206073手。昨日夜盘沪银主力合约开于22311元/千克，收于21706元/千克，较昨日午后收盘下跌1.61%。 美债收益率与利差监控： 2026-03-12，美国10年期国债利率收于4.257%，较前一交易日变化-0.59BP，10年期与2年期利差为0.525%，较前一交易日变化+0.66BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2026-03-12，Au2604合约上，多头较前一日变化-3407手，空头则是变化-62手。沪金合约上个交易日总成交量为250176手，较前一交易日变化-13.25%。在沪银方面，在Ag2606合约上，多头变动-1679手，空头变动1080手。白银合约上个交易日总成交量711780手，较前一交易日变化0.39%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,077.28吨，较前一交易日增加3.71吨。白银ETF持仓为15539吨，较前一交易日持平。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2026-03-12，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为7.85元/克，白银国内溢价为734.59元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为52.04，较前一交易日变动0.54%，外盘金银比价为60.11，较上一交易日变化2.86%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2026-03-12）上金所黄金成交量为33864千克，较前一交易日变化-16.07%。白银成交量为415788千克，较前一交易日变化112.69%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克。 策略 黄金：中性目前市场风险情绪有所滋生，权益市场波动加剧，市场或将重新交易流动性危机，因此预计近期黄金价格或以震荡格局为主，Au2604合约震荡区间或在1100元/克-1180元/克。白银：中性当下白银与黄金一同呈现价格趋弱的情况，但由于风险情绪的回升，权益市场波动加剧，市场或将重新交易流动 性危机，白银本身价格预计同样维持震荡格局，Ag2606合约震荡区间或在20800元/千克-22000元/千克。 期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com