稀土回收稀缺标的，产能释放与高景气共振

2026年03月11日 核心观点 公 司 是 稀 土 回 收 龙 头 企 业 。公 司 总 部 位 于 江 苏 无 锡 江 阴 市 ，已 发 展 成 为 稀 土回 收 、再 生 资 源 加 工 设 备 、电 梯 零 部 件 三 个 细 分 领 域 龙 头 企 业 。2020年 、2021年 公 司 先 后 完 成 对 鑫 泰 科 技 、江 西 万 弘 的 并 购 ，持 续 加 强 在 稀 土 回 收 领 域 的 布局， 并 和 南 方 稀 土 合 作 建 设6万 吨/年 磁 材 废 料 回 收 及 综 合 利 用 项 目 ， 进 一 步聚 焦 稀 土 回 收 业 务 ， 打 通 了 废 料 收 集-稀 土 回 收-磁 材 加 工 的 稀 土 回 收 产 业 链，目 前 公 司 稀 土 氧 化 物 产 能 在1.2万 吨 左 右 ， 是 稀 土 回 收 领 域 龙 头 企 业。 推荐首次评级 分析师 稀 土 景 气 度 高 ，公 司 迎 业 绩 反 转 。稀 土 是 国 家 重 要 战 略 资 源 ，我 国 对 稀 土 开采 冶 炼 相 关 环 节 实 施 严 格 管 制 。2025年 ， 稀 土 领 域 管 制 进 一 步 升 级 ，首 次 将进 口 矿 、 副 产 矿 纳 入 总 量 控 制 计 划 ； 对 铽 、 镝 等 中 重 稀 土 金 属 、 含 稀 土 合 金 、氧 化 物 、化 合 物 及 其 混 合 物 实 施 出 口 管 制 ；新 增 钬 、铒 这 两 类 中 重 稀 土 金 属 出口 管 制；将 钐 钴 、钕 铁 硼 等 磁 材 制 造 核 心 设备 纳 入 管 制；对 使 用 中 国 稀 土 的 境外 产 品 、稀 土 相 关 环 节 技 术 进 行 出 口 管 制 等。在 供 给 端 严 格 管 制 、下 游 新 能 源汽 车 、机 器 人 、清 洁 能 源 对 稀 土 整 体 需 求 旺 盛 带 动 下 ，稀 土 迎 来 新 一 轮 景 气 周期 ，镨 钕 氧 化 物 价 格 从2024年3月 的34.50万 元/吨 低 点 涨 至2026年3月2日 的87.00万 元/吨 ， 涨 幅 超150%。在 稀 土 高 景 气 带 动 下 ，公 司2025年 迎 来 业 绩 反 转 ，根 据 公 司 业 绩 预 告 ，2025 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 年 公 司 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润1.90~2.60亿 元 ，同 比 大 幅 扭 亏 。从2025年 半 年 报 看 ， 公 司 稀 土 回 收 收 入15.66亿 元 ， 同 比 增 长25.48%； 磁 性 材料 收入7.51亿 元 ，同 比 增 长29.26%。在 其 他 板 块 相 关 相 对 稳 定 背 景 下 ，稀 土 板 块是 公 司 业 绩 反 转 核 心 驱 动 力 。 研究助理：马敏：mamin_yj@chinastock.com.cn 稀 土 回 收 、磁 性 材 料 产 能 双 增 长 ，业 绩 释 放 可 期 。公 司 所 处 的 稀 土 回 收 料 综合 利 用 行 业 具 有 较 高 的 行 业 壁 垒 。经 过 多 年 深 耕 ，公 司 在 生 产 规 模 、技 术 研 发 、企 业 管 理 和 产 业 链 互 补 等 方 面 形 成 较 强 的 竞 争 优 势 。稀 土 回 收 方 向 ，随 着鑫 泰科 技 、万 弘 高 新 稀 土 氧 化 物 二 期 扩 能 项 目的 逐 步投 产 ，公 司年 可 产 再 生 稀 土 氧化 物 超12000吨 ，产 能 规 模 行 业 领 先，未 来 产 销 量 有 望 稳 步 增 长 。磁 性 材 料 方面 ，公 司 是 国 内 较 早 从 事 烧 结 钕 铁 硼 研 发 、生 产 、加 工 、销 售 的 企业 之 一，随着 山 东 烁 成 产 能 提 升 至10000吨/年 左 右 ， 公 司 年 产 能 超 过15000吨 。 同 时 ，公 司 在 内 蒙 包 头 投 资 兴 建 的“ 一 期 年 产1万 吨 高 性 能 稀 土 永 磁 材 料 项 目 ”，项目 一 期 建 成 满 足 年 产2万 吨 高 性 能 稀 土 永 磁 材 料 产 能 的 厂 房 、 办 公 楼 等 基 建工 程 和 公 辅 设 施 ，及 满 足 年 产1万 吨 的 生 产 设 备，预 计 将 于2026年 投 产 。磁材 业 务 随 着 包 头 项 目 的 投 产 ， 将 成 为 公 司 新 的 业 绩 增 长 点 。 投 资 建 议 ：我 们 预 计2025-2027年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为2.59、3.92、5.17亿 元 ，对 应PE分 别 为36.84x、24.33x、18.46x。稀 土 产 业 链 景 气 度 高 、公 司产 能 进 入 释 放 期 ， 给 予 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：稀 土 价 格 大 幅 波 动 的 风 险 ， 新 建 项 目 进 度 不 及 预 期 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 目录Catalog （一）多年沉淀铸就再生资源领域龙头，管理团队深度绑定.............................................................................3（二）稀土回收成为核心业务，25H1营收同比增速回正.................................................................................4 （一）稀土废料回收布局长远，扩张稳中有进...............................................................................................5（二）财务分析：财务指标迎修复拐点，未来向好可期...................................................................................8 三、盈利预测与估值.............................................................................................................................10 （一）盈利预测.....................................................................................................................................10（二）估值分析.....................................................................................................................................11 一、华宏科技：稀土回收龙头 （一）多年沉淀铸就再生资源领域龙头，管理团队深度绑定 公 司 总 部 位 于 江 苏 无 锡 江 阴 市， 已 发 展 成 为稀 土 回 收 、 再 生 资 源 加 工 设 备 、 电 梯 零 部 件 三 个 细分 领 域 龙 头 企 业 。 公 司 废 钢 加 工 设 备 市 占 率 约 在30%左 右 ，是 该 领 域 龙 头 企 业 ，同 时 完 成 了 汽 车 拆 解 、废 钢 加 工运 营 的 废 钢 回 收 利 用 全 产 业 链 布 局 ；2015年 公 司 并 购 电 梯 外 观 件 头 部 企 业 江 苏 威 尔 曼 ，实 现 外 延 扩张 ；2020年 、2021年 公 司 先 后 完 成 对 鑫 泰 科 技 、 江 西 万 弘 的 并 购 ， 成 为 稀 土 回 收 领 域 龙 头 企 业 ，并 和 南 方 稀 土 合 作 建 设6万 吨/年 磁 材 废 料 回 收 及 综 合 利 用 项 目 ，进 一 步 聚 焦 稀 土 回 收 业 务 ，打 通 了废 料 收 集-稀 土 回 收-磁 材 加 工 的 稀 土 回 收 产 业 链 。 资料来源：公司公告，公司官网、中国银河证券研究院 管 理 团 队 深 度 绑 定 ， 稳 定 度 高。以 胡 士 勇 为 代 表 的 胡 氏 家 族 通 过 华 宏 集 团 及 其 一 致 行 动 人 合 计持 有 公 司36.90%的 股 权 ，为 公 司 实 控 人 。公 司 管 理 团 队 均 持 有 上 市 公 司 股 权 且 长 期 在 公 司 任 职 ；威尔 曼 、 鑫 泰 科 技 等 重 要 板 块 子 公 司 的 原 股 东 在 并 购 时 均 通 过 股 权 对 价 的 形 式 成 为 公 司 重 要 股 东 并 进入公 司管 理 层； 核 心 管 理 团 队 的 稳 定 与 深 度 绑 定 ， 有 利 于 公 司 相 应 业 务 竞 争 力 的 保 持 与 提 升。 （二）稀土回收成为核心业务，25H1营收同比增速回正 从 收 入 及 毛 利 结 构 看 ， 再 生 资 源 业 务 （ 除 电 梯 零 部 件 外 的 主 营 业 务 总 称 ） 占 据 主 导 地 位 。2025H1公 司 再 生 资 源 业 务 的 营 收 占 比 达90%，毛 利 占 比 达77.51%。随 着2020年 鑫 泰 科 技 并 表以 来 ，稀 土 回 收 业 务 成 为 公 司 最 重 要 的 业 绩 增 长 点 ，核 心 地 位 稳 固 。近 三 年 公 司 年 报 将 主 营 业 务中 的“ 稀 土 回 收 料 综 合 利 用 ”拆 分 为“ 稀 土 资 源 综 合 利 用 ”和“ 磁 性 材 料 销 售 ”， 分 别 对 应 稀 土废 料 回 收 后 处 理 成 稀 土 氧 化 物 和 稀 土 氧 化 物 加 工 制 造 成 磁 性 材 料 并 销 售 ，其 中 磁 性 材 料 销 售 的 占比 跃 居 至 仅 次 于 稀 土 资 源 综 合 利 用 ，2025H1达24.18%，二 者 总 计 达74.61%，稀 土 回 收 成 为 公司 利 润 贡 献 最 大 的 业 务 。 营 收 和 归 母 净 利 润 同 比 回 正 。2022-2024年 ， 因 经 济 增 速 放 缓 、 市 场 需 求 不 足 ， 公 司 营 业 收入 和 归 母 净 利 润 经 历 了 连 续 下 滑 ，2025年H1，两 项 指 标 扭 转 为 正 ，公 司 营 收31.59亿 元 ，同 比增 长17.17%， 归 母 净 利 润0.79亿 元 ， 同 比 增 长34.8倍 ， 预 期2025年 全 年 同 比 呈 现 增 长 态 势 。 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 二、公司分析：财务指标改善回升，扩张稳中有进 （一）稀土废料回收布局长远，扩张稳中有进 稀 土 是 国 家 重 要 战 略 资 源 ，我 国 对 稀 土 开 采 冶 炼 相 关 环 节 实 施 严 格 管 制 。2021年 ，工 信 部 发 布了《 稀 土 管 理 条 例（