深耕全球市场，浅海差异化战略打开成长空间

安克创新(300866) 消费电子/公司深度研究报告/2026.03.10 证券研究报告 投资评级:买入(上调) 核心观点 ❖深耕海外市场，营收增长迅速：公司2024年实现营收247.1亿元，同比+41.1%，归母净利润21.1亿元，同比+30.9%；1Q-3Q2025实现营业收入210.2亿元，同比+27.8%，归母净利润19.3亿元，同比+31.3%，营收增长迅速。公司深耕海外市场，海外营收占比超95%，毛净利率均保持行业较高水平。 ❖消费电子行业市场空间广阔，精准的消费者洞察奠定了公司的爆款基因：公司充电宝起家，聚焦于百亿至千亿的浅海细分赛道，每隔1-2年成功培育出新业务。面向下游数个千亿市场，公司多类产品市占率靠前，且未来有源源不断的新型可选科技硬件。公司进入一个新品类的策略是：1）通过精准的消费者洞察发现有潜力的赛道2）分析该赛道现有产品的痛点3）坚持以产品创新为长期引擎，在盈利与现金流健康的前提下保持高强度研发投入与平台化能力建设。公司目前已经培育出多款爆款，且我们认为这种培育模式具备可持续性。 分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com 坚持全球化布局，积极开拓新兴市场：公司坚持供应链全球化柔性布局，通过东南亚等地优化供应链配置，目前对美输出产品约三分之二是海外生产，缓解了关税压力。公司持续开拓新国家和区域市场，目前覆盖国家和地区已由140+增至180+，有望持续降低区域政策风险和关税风险。 分析师于雪娇SAC证书编号：S0160525080005yuxj@ctsec.com ❖投资建议：公司作为消费电子出海龙头，已成功将充电品类的成功经验复制到智能创新和智能影音领域，多品类扩张能力得到验证，全球化全渠道布局不断深化，品牌护城河不断加固，除此之外，公司积极布局具身智能，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.1/34.0/42.7亿元，对应PE分别为19.5x/15.0x/11.9x，上调评级为“买入”。 联系人汤昕tangxin@ctsec.com 相关报告 1.《新品创新驱动，业绩增速超预期》2025-04-302.《业绩高增超预期，研发加码助增长》2025-04-303.《新品发力持续，业绩高增超预期》2024-11-01 ❖风险提示：关税政策变动风险；汇率波动风险；新产品销量不及预期。 内容目录 1安克创新：深耕全球市场，营收增长迅速....................................................................51.1公司收入规模稳健增长，盈利能力持续增强.............................................................51.2深耕海外市场，欧洲地区增速亮眼..........................................................................61.3三大业务协同发展，充电储能类业务占比持续提升....................................................62消费电子行业：市场空间广阔，多品类发展贡献增长动能...............................................73产品：精准的消费者洞察奠定了公司的爆款基因...........................................................93.1公司坚持高端产品策略，优先毛利率而非优先杀价抢份额..........................................103.2公司已经培育出多款爆款，且培育模式可持续.........................................................114渠道：全渠道多元化销售策略，全球化销售网络不断扩展..............................................124.1积极开拓新兴市场，打开公司未来成长空间............................................................134.2供应链全球化柔性布局持续推进，美关税影响有望降低.............................................135公司重研发积累，打造核心竞争力............................................................................135.1重视研发创新，技术积累雄厚...............................................................................135.2以平台+前沿化研发为基石，公司积极布局具身智能产业...........................................156盈利预测与估值....................................................................................................166.1盈利预测..........................................................................................................166.2可比公司与估值.................................................................................................177风险提示.............................................................................................................18 图表目录 图1：公司营收增长迅速............................................................................................5图2：公司盈利始终保持强势......................................................................................5图3：公司毛利率波动上升.........................................................................................5图4：公司净利率保持较高水平...................................................................................5图5：公司1Q-3Q2025经营性现金流有所承压............................................................6图6：公司研发费用率保持逐年增长............................................................................6图7：公司境外营收占比维持高位...............................................................................6 图8：公司三大品牌对应三大业务协同发展...................................................................7图9：公司三大业务均进展良好...................................................................................7图10：公司充电类业务占比持续上升.........................................................................7图11：全球消费电子市场规模保持平稳增长态势..........................................................8图12：全球消费电子市场按设备类型分类...................................................................8图13：全球移动电源市场规模稳步扩张......................................................................8图14：全球户储新增装机规模增速稳健......................................................................8图15：全球耳机市场规模持续扩张（亿美元）.............................................................9图16：全球音箱市场规模稳定增长（亿美元）.............................................................9图17：全球智能安防市场规模超千亿.........................................................................9图18：全球安防市场竞争格局较为分散......................................................................9图19：公司每隔1-2年成功培育出新业务.................................................................10图20：公司产品梳理.............................................................................................10图21：公司各业务毛利率水平始终维持高位...............................................................11图22：公司充电宝品类单价显著高于行业平均水平......................................................11图23：公司耳机品类均价高于其他国内厂商...............................................................11图24：UV Printer E1为全球首款面向家庭场景的消费级3D纹理UV打印机..................12图25：UV Printer E1打破了传统UV打印设备“价格高、体积大、操作难”的弊端.........12图26：公司线上渠道独立站收入持续快速增长............................................................12图27：公司线下渠道收入持续增长，占比稳定............................................................12图