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HIMS & HERS HEALTH：持续扩展新领域和全球化，诺和撤回诉讼

2026-03-11 第一上海证券 XL

核心观点：公司持续扩展新领域和全球化，并与诺和诺德和解，展现出强劲增长潜力和盈利能力。
关键数据：
- 2025年Q4营收增长28%至6.2亿美元，毛利率下降4.9个百分点至71.9%，净利润0.2亿美元。
- 2025年收入同比增长59%至23.5亿美元，老客复购占比87%，净利润1.3亿美元，调整后EBITDA为3.18亿美元（率13.5%）。
- 2025年末订阅人数同比+13%至251万人，个性化订阅用户数同比+31%至163万人（占比65%）。
- 2025年国际业务收入1.4亿美元，预计3年内国际业务收入将超过10亿美元。
- 2025年收购YourBio和Trybe Labs，建立完善检测能力，推出实验室检测，进入预防性医疗保健领域。
业务展望：
- 快速扩展品类和市场，收购ZAVA（欧洲）、Livewell（加拿大）、Eucalyptus（澳大利亚）。
- 推出睾酮支持、围绝经期与更年期护理、长寿项目。
- 客户交互升级，用主动式对话支持取代静态沟通。
诺和诺德和解：
- 停止广告宣传并逐步淘汰复合semaglutide，转而销售诺和诺德原研品牌药。
- 诺和诺德撤销诉讼，预计美国2030年GLP-1市场规模达1-1.5千亿美元，自费市场接近一半。
研究结论：
- 目标价31.1美元，买入评级。
- 重申2030年实现至少65亿美元营收和13亿美元调整后息税折旧摊销前利润的目标。
- 以10%折现率、3%永续增长率估值，较昨日收市价有41%上涨空间。