中泰电新宁德时代Q4业绩亮眼材料涨价无虞净利润722亿元同比增长

宁德时代Q4业绩亮眼，净利润722亿元，同比增长42%；扣非净利润645亿元，同比增长43%；Q4收入1406亿元，同比增长36%，环比增长35%；归母净利润232亿元，同比增长57%，环比增长25%；扣非净利润209亿元，同比+63%，环比+27%。主要变化及数据如下：

1. 出货量超预期，储能相对稳定

   • 全年动力出货量541Gwh，同比增长39%；储能出货121Gwh，同比增长121%。
   • Q4动力出货195Gwh，环比增长48%，超行业增速；储能出货31Gwh，环比持平，低于行业增速（受集成产品确认周期及产能紧张影响）。

2. 价格与毛利率变化

   • Q4动力价格稳定在0.56元/wh，毛利率26.2%，环比提升3.3个百分点（预计同海外占比提升有关）。
   • Q4储能价格提升至0.57元/wh，毛利率稳定。
   • Q4公司毛利率28.2%，环比提升2.4个百分点，同比提升5.1个百分点，其中动力毛利率环比提升，储能毛利率稳定，材料及回收毛利率大幅提升（因产品涨价）。

3. 财务指标与库存情况

   • Q4资产减值损失46亿元，环比大幅提升；所得税43亿元，环比提升23亿元。加回减值后实际盈利更高。
   • 全年经营性现金流1332亿元，Q4经营性现金流526亿元，显著高于利润，盈利质量较好。
   • 2025年产量748Gwh，销量661Gwh，新增库存87Gwh，累计库存186Gwh（约2个月水平）。年底库存中401亿元为发出商品（确认周期问题），库存商品260亿元，原材料132亿元，整体健康。

4. 研究结论与风险提示

   • 原材料价格大幅提升背景下，公司业绩超预期上涨，证明其穿越周期能力。
   • 预计2026年单位盈利维持稳定，出货量950-1000Gwh，储能出货显著提升，动力海外高增、国内商用车高增，维持推荐。
   • 风险提示：需求不及预期。