霍尔木兹海峡中断引起全球供应压力测试

霍尔木兹海峡的重要性与中断影响

• 霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输咽喉，中东主要产油国高度依赖其出口石油，2025年通过该海峡运输的原油和石油产品分别达到1,491万桶/天和332万桶/天，占全球总出口的约27%。
• 冲突导致海峡通航中断，实际通过船只数量骤减至个位数，对中东原油和石油产品出口构成重大影响。

绕行能力与调节空间

• 波斯湾沿岸国家绕行霍尔木兹海峡的能力有限，仅有少数国家建有管道，其中沙特“东西石油管道”产能约450万桶/天，阿联酋ADCOP管道产能150-180万桶/天。
• 若霍尔木兹海峡持续中断，供应损失预计在900-1,000万桶/天，占全球总消费量的约10%。

产油国减产与消费国库存缓冲

• 中东产油国陆上仓储能力有限，库容耗尽将导致被动减产，伊拉克和科威特已宣布减产。
• 消费国普遍有一定库存量提供缓冲，全球陆上库存总量相当于约32天的总需求量，但分布差异和制裁油形成的分割市场可能加剧对部分买家需求的破坏。

对SC原油期货的影响

• SC原油期货价格受海运费和可交割油供应影响，霍尔木兹海峡中断导致海运费和保险成本上涨，SC期货价格涨幅强于Brent。
• SC可交割油种主要来自中东，霍尔木兹海峡中断导致交割油供应趋紧，可能造成SC被阶段性高估。

总结与展望

• 霍尔木兹海峡通行恢复时间和程度是影响油价风险溢价的关键因素。
• 若冲突短期结束，运力可能迅速回归，风险溢价大幅回吐，但运费价格可能维持高位；若部分通航持续，油价波动区间可能抬升。
• 短期油价走势将维持上行风险，需密切关注局势变化和风险溢价反转信号。

风险提示

• 地缘局势不可预测性导致行情剧烈波动。