铜日报：副产价格上涨推升冶炼利润，铜面临短期供应压力

铜期货市场数据变动分析

• 主力合约与基差：SHFE主力合约价格从101830元/吨下跌至101220元/吨，LME价格从13027.5美元/吨下跌至12859美元/吨。SMM升贴水显示贴水幅度从-90元/吨收窄至-30元/吨，基差走强；但LME(0-3)贴水从-19.03美元/吨扩大至-44.56美元/吨。
• 持仓与成交：LME持仓量从305292手小幅收缩至304339手，SHFE仓单从261525吨增加至284325吨。

产业链供需及库存变化分析

• 供给端：中东冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，硫磺供应紧张风险上升，可能间接影响铜矿浸出成本，印尼HPAL镍厂可能减产。新项目如铜业情报公司钻机启运可能增加未来供应，智利Codelco与微软合作引入AI技术有望提升采矿效率。LME和SHFE库存持续累积，反映当前供应充裕。
• 需求端：需求复苏强劲，漆包线行业开机率从50.93%提升至81.07%，周新增订单激增90.24%。线缆企业开工率从27.73%增至60.90%，电网订单进入集中交货期。精铜杆开工率62.47%，预计下周升至70.46%。废铜市场分化，中国系数走强至97.5%，韩国因高库存回调。
• 库存端：全球显性库存整体上升，LME库存增至315488吨，SHFE库存增至284325吨，COMEX库存略降至599662短吨。国内社会库存高位，流通货源充裕，但下游逢低采购加速去库，如精铜杆成品库存环比下降。

价格走势判断

• 分析驱动原因：供给端存在中东冲突引发的硫磺供应风险，但当前LME和SHFE库存累积及新项目进展缓解短缺担忧；需求端电力、建筑和消费电子领域需求强劲复苏，支撑买盘；宏观情绪方面，地缘冲突带来不确定性，但需求主导的乐观情绪占优。
• 走势和区间：未来一到两周铜期货价格预计震荡偏强，预计在100500-102000元/吨（SHFE）区间波动。