原油月报：中东局势升级，油价有所反弹

原油市场行情回顾与展望

一、行情回顾

2月原油市场整体呈现震荡偏强格局，价格中枢较1月继续上移。WTI原油期货月涨幅为3.32%，Brent原油期货月涨幅为6.08%，上海原油期货月涨幅为0.19%。外盘原油上行幅度大于内盘。

二、宏观经济形势

1. 美国经济：制造业PMI连续两个月位于扩张区间，1月非农就业增长13万人远超预期，失业率降至4.3%，显示劳动力市场企稳。尽管通胀数据出现反弹，但市场对经济复苏的预期为油价提供底部支撑。
2. 关税政策：美国最高法院裁决特朗普政府大规模关税措施违法，但特朗普政府随即启动替代方案，对全球商品加征10%进口关税，引发盟友不满与国内企业反弹，一定程度上拖累原油需求。

三、地缘政治

1. 中东局势：2月底美以对伊朗发动联合军事打击，冲突蔓延至巴林、阿联酋等多国，引发市场对供应中断的严重担忧。霍尔木兹海峡运输受阻风险加剧。
2. 委内瑞拉：美委关系在美军突袭委内瑞拉的阴影下呈现“有限修复且不对称”的态势，外交层面有所接触，能源方面美国推动委内瑞拉石油法改革，但美油企对投资持谨慎态度。
3. 格陵兰岛：丹麦与美国围绕格陵兰岛主权的博弈持续发酵，加拿大和法国相继在努克开设领事馆，丹麦国王访问格陵兰岛，当地民众普遍反感美国“购岛”言论。

四、供需关系

1. 供给端：OPEC+维持2025年11月制订的产量计划，2月整体生产配额较1月下降29.3万桶/日。2月底地缘局势升级，OPEC+可能考虑将4月增产幅度扩大。
2. 需求端：三大机构需求预期分化，IEA下调2026年全球石油需求增长预期至85万桶/日，OPEC维持140万桶/日的预期。炼厂加工率出现季节性回落，但2月底已现回升迹象。
3. 库存端：2月美国商业原油库存经历“过山车”走势，月初大幅减少900万桶，中旬激增1600万桶，月底回归温和，月底库存较五年平均水平低约3%。

五、总结和展望

2月油价震荡走强主要受美国经济韧性凸显和地缘政治风险加剧推动。展望3月，地缘政治风险与基本面因素博弈将延续高波动，油价中枢或震荡上行。核心驱动来自中东局势升级，霍尔木兹海峡运输受阻风险加剧。供给端OPEC+增产有限，需求侧提供底部支撑，但需警惕油价过快上涨对需求的抑制作用。Brent或挑战75-80美元/桶区间，但市场对结构性过剩仍有担忧，若地缘局势未进一步恶化，油价在情绪释放后可能出现技术性回调。