月度观点与本周行情回顾
- 月报观点：美联储降息步伐暂缓，但预期年内仍将降息两次；贸易摩擦和地缘风险驱动资金增持黄金ETF，央行购金和“去美元化”趋势支撑金价；短期金价波动风险较大，建议关注20日均线支撑，可配置平值或浅虚值看涨期权，做多金银比套利可轻仓参与。
- 本周行情回顾：中东冲突导致油价飙升，通胀升温，美元走强，打压贵金属避险属性；金价初期走强后回调，收于5168美元/盎司，跌2.09%；银价失守90美元关口，收于84.476美元/盎司，跌9.9%；铂金和钯金大跌，分别收于2164.1美元/盎司和1622.6美元/盎司。
黄金后市展望与核心因素
- 后市展望：中东冲突长期化将加剧通胀，支撑石油美元体系，传统避险资产“失灵”，市场流动性转弱，金银ETF持仓下降；亚洲地区投资者对贵金属配置需求仍强，中国央行购金提振市场信心；金价震荡盘整，关注20日均线支撑，建议等待走势明朗再操作。
- 宏观：美国经济增长韧性，但通胀粘性，地缘冲突加剧通胀压力，经济前景不确定性较大。
- 美联储货币政策：地缘冲突和通胀升温打压宽松预期，但官员对未来影响持续性态度谨慎，决策路径曲折，市场仍预期年内降息两次。
- 资金情绪：能源化工板块飙升抽走流动性，部分资金抛售金银ETF。
白银后市展望与核心变化
- 后市展望：白银供应库存紧张，但短期实物需求放缓，关注光伏工业需求和ETF投资需求边际变化，价格可能下探压力，关注60日均线支撑，建议卖出虚值看涨期权。
- 金银比：本周波动较大，短期在阶段高位附近窄幅波动。
- 供需：我国银粉进口量回升，珠宝消费受价格影响回落，电子信息行业增长强劲，光伏行业回落，世界白银协会对2026年需求保持乐观。
- 库存：交易所收紧交易规则，库存持续大幅下降，存在逼仓风险。
铂钯后市展望与核心变化
- 后市展望：铂钯在宏观金融属性和供应偏紧格局支撑下，工业需求平稳，投资需求升温，价格总体存在支撑，但短期维持偏弱震荡，可滚动卖出虚值看涨期权。
- 铂钯比：资金和供应对铂金支撑力度更大，铂钯比维持在历史高位，铂金相对更强。
- 供需：铂金市场连续第三年短缺，WPIC预计2026年供应赤字收窄，主要因价格高抑制首饰需求；主产国对矿产出口收紧可能加剧供应紧张预期。
- 库存：近期铂钯跟随金银波动，伦敦铂金拆借价格利率反弹空间有限。
贵金属产业链数据
- 全球黄金供需：2025年全球黄金需求创纪录，投资需求超过消费需求，ETF和央行购金需求较大规模支撑金价；中国央行连续16个月购金，对市场信心有提振。
- 央行购金与现货库存：中国央行购金提振市场信心，白银伦敦库存下降，市场供应宽松或表明锁定库存被释放。
- 白银国内供应生产：交易所收紧交割规则，库存持续大幅下降。
- 白银需求：珠宝消费受价格影响回落，光伏生产负增扩大，美联储降息和AI、新能源车需求潜力下需求存支撑。
- 铂钯需求：2025年铂金市场供应缺口创新高，投资需求强劲，机构预测2026年供应缺口因首饰需求下降而收窄；国内铂金需求环比略有改善，钯金进口量大增。
宏观基本面分析
- 美国经济景气度：2月制造业和服务业PMI均保持扩张，市场对经济周期回升的预期增加，美元及美债收益率均走高。
- 美国经济景气度：2月消费者信心指数连续3个月回升，通胀预期大幅回落；Sentix投资信心指数略回落，AI行业投资支撑投资者信心。
- 美国就业数据：2月非农就业人口意外负增，失业率反弹，前两月数据再度下修，极端天气或形成一定拖累。
- 美国就业结构及薪资增长：2月医疗保健行业就业人数负增最多，薪资增速意外反弹，表明失业人数增加并未缓解劳动力成本。
- 美国消费数据：12月零售销售环比持平，年末假日消费动能疲软且呈现分化；消费存在韧性但前景不明朗。
- 美国CPI通胀数据：1月CPI同比不及预期，核心通胀降至4年低位，能源价格拖累整体通胀，但住房和服务价格顽固，商品呈通缩。
- 美国其他通胀数据：1月PPI增速连续两个月高于预期，核心服务价格为主要驱动；12月核心PCE同比超预期。
- 美国房地产销售与价格：1月成屋销售超预期下滑，房价同步回落，降息对房地产表现或有提振。
- 美联储货币政策：美联储1月暂停降息并强调通胀风险，非农数据“爆冷”负增，市场仍预期降息两次。
- 欧元区经济：2月制造业PMI重新扩张，经济韧性，通胀受能源价格和服务价格驱动而意外反弹。
- 欧洲央行货币政策：欧洲央行第五次按兵不动，年内加息预期有所增加。
- 利率数据：中东地缘冲突下美元走强，美债收益率反弹。
- 汇率数据：中东地缘冲突下美元走强，日元等传统避险资产反而走弱。
