静待需求兑现，钢价震荡反弹

静待需求兑现 钢价震荡反弹 核心观点及策略 ⚫供给端：2月钢材供应整体平稳，高炉生产保持稳定，电炉开工率骤降，导致螺纹钢产量明显回落；热卷则得益于长流程支撑，供应维持高位。3月，随着节后电炉集中复产以及两会后高炉开工恢复，钢材供应将稳步回升，但受制于钢厂盈利面偏低，整体大幅提产动能不足，供应将呈现温和回升态势。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫需求端：随着下游工地集中复工及基建项目发力，需求将步入季节性恢复通道，但房地产拖累仍在，制造业隐忧未消，需求回升强度有待观察，重点关注终端开工节奏及表观消费量的实际兑现情况。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫未来一个月，钢价或迎震荡反弹契机。核心逻辑在于节后下游工地集中复工与基建项目加速推进，钢材需求进入季节性时段。供给端虽同步回升，但受限于钢厂盈利面偏窄，整体提产动力有限，为库存触顶回落奠定基础。宏观面，两会释放的政策暖意为市场提供了一定的信心。螺纹钢参考区间2950-3200元/吨，热卷3100-3300元/吨。需重点关注实际需求兑现强度不及预期的风险。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：宏观政策、需求不及预期 目录 一、行情回顾...........................................................3二、钢材基本面分析.........................................................41、供应平稳回升.............................................................................................................................42、关注3月中旬见顶节奏.............................................................................................................53、需求复苏强度有待观察......................................................64、宏观政策积极稳健，房地产仍在风险行列......................................7三、行情展望..............................................................11 图表目录 图表1螺纹钢期货及月差走势.....................................................................................................3图表2热卷期货及月差走势.........................................................................................................3图表3螺纹钢现货地域价差走势..................................................................................................3图表4热卷现货南北价差.............................................................................................................3图表5螺纹钢周度产量.................................................................................................................4图表6热卷钢周度产量.................................................................................................................4图表7五大材周度产量.................................................................................................................5图表8华东地区钢厂长流程利润.................................................................................................5图表9螺纹钢社会库存..................................................................................................................5图表10螺纹钢钢厂库存................................................................................................................5图表11热卷社会库存....................................................................................................................6图表12热卷钢厂库存....................................................................................................................6图表13螺纹钢总库存....................................................................................................................6图表14热卷总库存.......................................................................................................................6图表15螺纹钢表观消费................................................................................................................7图表16全国建材周均成交量........................................................................................................7图表17热卷表观消费...................................................................................................................7图表18五大材表观消费...............................................................................................................7图表19房屋新开工、施工面积累计同比...................................................................................9图表20房屋新开工、施工面积当月同比...................................................................................9图表21商品房销售面积：期房与现房........................................................................................9图表22全国商品房待售面积.......................................................................................................9图表23固定资产投资三大分项累计同比增速...........................................................................9图表24固定资产投资完成额累计同比增速...............................................................................9图表25我国汽车产销量增速.....................................................................................................10图表26我国家电产量增速.........................................................................................................10图表27我国钢材进口增速.........................................................................................................10图表28我国钢材出口增速.........................................................................................................10 一、行情回顾 2月钢材期货震荡走弱。螺纹钢主力合约月初最高3139元/吨，最低3005元/吨，收于3067元/吨，月跌61元，跌幅1.95%；热卷同步下行，创半年新低。假期因素主导产业矛盾累积，终端停工致需求季节性走弱，钢厂生产趋稳，供稳需弱下库存大幅累积。宏观处于真空期，交易逻辑回归产业端，原料补库结束、价格走弱拖累成材。节后螺纹钢下探3000元/吨关键位后反弹企稳，月末价格显现企稳迹象。3月两会召开，宏观预期转好，叠加节后需求季节性回升，钢材期货低位支撑增强。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、钢材基本面分析 1、供应平稳回升 2月钢材生产整体平稳，但长短流程表现分化。高炉端受假期影响较小，生产保持稳定，247家钢厂高炉开工率维持在80%附近。电炉端则明显收缩，87家独立电炉开工率从70.66%骤降至10.14%，产能利用率由55.71%降至7.35%，短流程产量从32.21万吨回落至2.6万吨，