豆粕周报：进口成本&估值抬升，连粕突破上涨

2026年3月9日 进口成本&估值抬升连粕突破上涨 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆5月合约涨31.75收于1201.75美分/蒲式耳，涨幅2.71%；豆粕05合约涨82收于2915元/吨，涨幅2.89%；华南豆粕现货涨20收于3100元/吨，涨幅0.65%；菜粕05合约涨87收于2374元/吨，涨幅3.80%；广西菜粕现货涨60收于2400元/吨，涨幅2.56%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美豆震荡上行延续，主要是美伊冲突升级，推升油价大幅上涨，提振生物柴油燃料需求，叠加美国生柴政策利多支持下，支撑美豆价格走强。豆粕突破上涨，主要是地缘冲突引爆能化板块，豆粕估值在商品中处于偏低水平，叠加进口成本抬升，宏观资金配置增加，助推连粕上涨。但周初连粕偏震荡，主要是豆粕供应仍在，节后下游终端补库较为平淡，随着库存持续消化，关注终端后续补库力度。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫巴西大豆收割进度预计5成，出口供应增多，国内4月份到港将增加；阿根廷大豆产区降水低于均值，作物状况良好，产量预估维持常年丰产水平。美伊冲突升级，油价大幅上涨推升美豆油价格，提振美豆价格；中国周度采购美豆有限，关注中美贸易谈判及特朗普访华事件的进展。国内大豆及豆粕供应充足，但大豆到港短期偏少，下游补库需求升温；叠加进口成本抬升以及宏观资金进场，豆粕估值抬升，期价突破上涨。预计短期连粕震荡偏强运行。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：地缘冲突，大豆到港，终端补库 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆5月合约涨31.75收于1201.75美分/蒲式耳，涨幅2.71%；豆粕05合约涨82收于2915元/吨，涨幅2.89%；华南豆粕现货涨20收于3100元/吨，涨幅0.65%；菜粕05合约涨87收于2374元/吨，涨幅3.80%；广西菜粕现货涨60收于2400元/吨，涨幅2.56%。 美豆震荡上行延续，主要是美伊冲突升级，推升油价大幅上涨，提振生物柴油燃料需求，叠加美国生柴政策利多支持下，支撑美豆价格走强。豆粕突破上涨，主要是地缘冲突引爆能化板块，豆粕估值在商品中处于偏低水平，叠加进口成本抬升，宏观资金配置增加，助推连粕上涨。但周初连粕偏震荡，主要是豆粕供应仍在，节后下游终端补库较为平淡，随着库存持续消化，关注终端后续补库力度。 截至2026年2月26日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增38.3万吨，前一周为40.7万吨；当前年度美豆累计销售量为3603万吨，销售进度为84.1%，去年同期为87%；中国当周对美豆净采购为15.3万吨，累计采购量为1082万吨，未装船量为399万吨。 截至2026年2月27日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为3.04美元/蒲式耳，前一周为2.74美元/蒲式耳。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为321.92美元/短吨，前一周为308.37美元/短吨。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为60.61 美分/磅，前一周为58.98美分/磅。1号黄大豆平均价格为11.59美元/蒲式耳，前一周为11.39美元/蒲式耳。 USDA月度压榨报告显示，2026年1月大豆压榨量为684万吨，环比减少0.9%，同比增加7%，市场预期为678.9万吨。 Conab机构发布，截至2月28日，巴西大豆收割率为41.7%，上周为31.9%，去年同期为48.4%，五年均值为38.4%。马托格罗索收割进度为81.3%，上周为71.2%，去年同期为80.4%。巴拉那州收割进度为37%，上周为30%，去年同期为49%。南马托格罗索收割进度为50%，上周为18%，去年同期为58%。巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，2026年3月份巴西大豆出口量估计为1609万吨，比2025年3月份的1573万吨增长2.3%。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，截至2026年3月4日当周，作物状态来看，正常及优良占比为74%，前一周为74%，去年同期为80%。天气预报显示，未来15天，阿根廷产区累计降水量低于常态，大豆产量预估较前期预估变化不大，区间在4800-4900万吨。 截至2026年2月27日当周，主要油厂大豆库存为596.69万吨，较上周增加77.15万吨，较去年同期增加181.29万吨；豆粕库存为70.12万吨，较上周减少14.13万吨，较去年同期增加7.19万吨；未执行合同为291.52万吨，较上周减少24.39万吨，较去年同期增加13.58万吨。全国港口大豆库存为630万吨，较上周增加70.6万吨，较去年同期增加169.65万吨。 截至3月6日当周，全国豆粕周度日均成交为8.86万吨，其中现货成交为7.62万吨，远期成交为1.24万吨，节前一周日均总成交为3.564万吨；豆粕周度日均提货量为15.81万吨，节前一周为11.096万吨。主要油厂压榨量为183.3万吨，节前一周为58.86万吨；饲料企业豆粕库存天数为9.14天，前一周为9.89天。 巴西大豆收割进度预计5成，出口供应增多，国内4月份到港将增加；阿根廷大豆产区降水低于均值，作物状况良好，产量预估维持常年丰产水平。美伊冲突升级，油价大幅上涨推升美豆油价格，提振美豆价格；中国采购美豆未见增量，关注中美贸易谈判及特朗普访华事件的进展。国内大豆及豆粕供应充足，但大豆到港短期偏少，下游补库需求升温；叠加进口成本抬升以及宏观资金进场，豆粕估值抬升，期价突破上涨。预计短期连粕震荡偏强运行。 三、行业要闻 1、AgRural表示，由于南里奥格兰德州受干旱影响导致产量下降，2025/26年度巴西大豆产量预期值调低到1.78亿吨，较1月26日的预测值1.81吨调低了300万吨，但仍比2024/25年度的1.715亿吨提高3.8%。巴西2025/26年度大豆收割工作已完成39%，远低于去年同期的50%。 2、咨询机构StoneX下调对巴西2025/26年度大豆产量的预测，因南里奥格兰德州恶劣 天气导致的单产损失拖累了总产量。StoneX下调巴西2025/26年度大豆产量预计为1.778亿吨，较此前预测的1.816亿吨下调2.1%。该机构表示，尽管下调了预测，但最新数据仍意味着大豆产量将创历史新高。 3、据外媒报道，巴西头号大豆主产区马托格罗索北部的降雨过多，导致当地农户无法收获大豆。此外，该地区出产的大豆质量也受到影响。农户反映，大豆发芽，种子破损发霉，单产下降，而且种子水分含量高于粮仓要求的标准。恶劣天气可能会影响巴西今年原本预计创纪录的大豆产量。 4、阿根廷油籽加工和出口商会发布，尽管贸易流动尚未中断，但是如果美国和以色列对伊朗的战争升级，阿根廷对中东的农产品出口可能受到影响。目前尚未看到已签订合同有任何变动，但是不排除冲突持续和加剧可能会影响海上航线，从而导致对这些国家的出口合同需要修改。 5、据外媒报道，加拿大统计局将于3月5日北京时间21:30公布主要农作物2026年种植意向预估。受访的六位交易商和分析师平均预期，2026年加拿大油菜籽种植面积料为2230万英亩，高于2025年统计局公布的2150万英亩。所有小麦种植面积为2640万英亩，2025年为2690万英亩。值得注意的是，该报告为基于12月对农户的调查结果。加拿大贸易局势以及油菜籽关税问题，加上伊朗冲突都发生在调查进行之后，因此这些地缘问题所产生的任何影响都不会反应在调查结果中。 6、美国农业参赞表示，阿根廷2025/26年度大豆产量预测维持不变，仍为4800万吨，比2024/25年度的5110万吨下降5%，但仍将是过去十年中的第四产量高点。维持2025/26年度阿根廷大豆压榨预测不变，仍为4300万吨，同比增长100万吨。将阿根廷大豆出口预测下调50万吨。大豆进口预测也下调20万吨至700万吨，仍将是历史第二高水平。 7、AgroConsult机构发布，将巴西2025/26年度大豆产量预期调高到1.831亿吨，较1月开始全国考察时发布的初步预测增加了85万吨，将比2024/25年度产量提高6.4%，创下新的纪录。AgroConsult仍将前往南里奥格兰德州进行考察，该州是“唯一一个产量损失可能高达200万吨”的州，原因是年初天气干燥炎热。 8、Celeres机构发布，截至2月底，巴西农户售出40%的2025/26年度大豆产量，比历史均值低10个百分点。在大豆丰收的年份里，大豆价格倾向于下跌，从而削减利润，这导致巴西农户放慢销售，等待更高的价格。考虑到仓储成本，如今囤积大豆的收益并不理想，目前的大豆销售量低于合理水平。基于历史分析，过去25年中，只有9年里农户持有大豆到下半年更划算。 9、阿根廷农业部发布，2026年第四周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至2026年2月25日，阿根廷农户预售566万吨2025/26年度大豆，比一周前高出32万吨，去年同期566万吨。阿根廷农户还销售了4,396万吨2024/25年度大豆，比一周前高出25万吨，去年同期销售量是3,887万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表12巴西大豆产区气温 数据来源：WAW，铜冠金源期货 数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 豆粕周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。