铁矿石月报：需求支撑库存压制，铁矿石震荡反弹

需求支撑库存压制铁矿石震荡反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点⚫需求端：铁矿石需求持续复苏。节后钢厂稳步复产，247家钢厂高炉开工率回升至80.22%，随着北方限产结束，铁水产量仍有增长空间。不过受制于盈利率仅39.83%、过半企业亏损，钢厂开工提升空间有限。海外方面，印度需求增长显著，日韩及欧洲有所回暖，但美国关税政策及地缘冲突加剧，给全球需求带来不确定性。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫供应端：整体趋于宽松。随着澳洲、巴西天气影响减弱，力拓、淡水河谷等发运稳步恢复，叠加西芒杜等新项目增量释放，全球铁矿供应趋松。国内矿山节后复产，产量环比继续增加。港口库存维持高位，45港达1.71亿吨，供应压力持续存在。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫未来一个月，铁水处于上升周期，对矿价形成支撑。供应方面，海外发运稳步恢复，国内矿山复产推进，港口库存维持吨高位，供应压力持续。需求方面，钢厂稳步复产，铁水产量回升；宏观上两会释放利好，海外风险增添不确定性。预计矿价震荡反弹，区间700-850元/吨，关注政策和限产情况。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：政策不确定，钢厂限产超预期 目录 1、节后铁水进入上升周期.............................................................................................................52、外矿供应预计回暖.....................................................................................................................73、铁矿石港口库存............................................................84、钢厂库存情况.............................................................105、国内矿山生产情况.........................................................106、海运费情况...............................................................11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势.....................................................4图表2铁矿石基差走势.........................................................4图表3铁矿石现货高低品位价格.................................................4图表4 PB粉：即期合约：现货落地利润（日）....................................4图表5全国钢厂盈利率.........................................................6图表6日均产量:生铁:全国:估计值..............................................6图表7全国247家钢厂日均铁水产量.............................................6图表8全国高炉开工率和产能利用率............................................6图表9全球生铁产量走势图....................................................6图表10全球粗钢产量走势图....................................................6图表11铁矿石:澳洲和巴西发货量...............................................7图表12铁矿石:澳洲发货量.....................................................7图表13铁矿石:巴西发货量.....................................................7图表14铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国.........................................7图表15铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国.....................................8图表16铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国.....................................8图表17铁矿石:巴西发货量:淡水河谷............................................8图表18铁矿石:中国到港量:合计(45港).........................................8图表19铁矿石45港总库存.....................................................9图表20日均疏港量:铁矿石.....................................................9图表21库存:澳洲铁矿石:总计..................................................9图表22库存:巴西铁矿石:总计..................................................9图表23库存:铁矿石:粗粉:总计.................................................9图表24库存:铁矿石:块矿:总计.................................................9图表25库存:铁矿石:精粉:总计................................................10图表26库存:铁矿石:球团:总计................................................10图表27进口矿:库存:钢厂:全国................................................10图表28进口矿:库存消费比:钢厂:全国..........................................10图表29国内矿山铁矿石产量...................................................11图表30河北矿山铁矿石产量...................................................11图表31铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型).....................................11图表32铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)...................................11 一、行情回顾 2月铁矿石行情震荡下行，走势整体偏弱。受宏观情绪不佳及基本面持续转弱影响，矿价自月初高位快速下滑，2月24日跌至月内低点736元/吨，本轮跌幅达10%。节后上海出台房地产政策调整，叠加两会预期支撑，需求稳步恢复，市场情绪短暂回暖，3月初期价震荡企稳。现货市场同步走弱，港口价格普遍下跌，块粉价差、高中品价差有所扩大，如PB块-PB粉价差由1月末68元/湿吨扩大至2月末105元/湿吨，PB粉-超特粉价差先跌后升震荡运行。需求端受春节淡季影响，终端用钢尚未实质恢复，钢厂虽陆续复产，但铁水产量回升稍慢，港口库存延续高位累库。基本面转弱主导行情，整体呈偏弱运行格局。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、节后铁水进入上升周期 2月高炉生产整体稳中有升，呈现节前检修、节后复产态势。247家钢厂高炉开工率2月末升至80.22%，环比增1.22个百分点，同比高1.93个百分点；产能利用率达87.45%，环比增1.98个百分点，同比高1.87个百分点，节后复产稳步推进。日均铁水产量升至233.28万吨，环比增5.3万吨，同比增5.34万吨，生产强度逐步恢复。钢厂利润表现不佳，盈利率39.83%，环比微增但同比降10.39个百分点，过半企业亏损；分品种看，螺纹利润最优，热卷盈利有限，冷轧陷入亏损且利润连续两月下滑，电炉螺纹亦亏。展望3月，计划复产高炉17座（产能7.45万吨/天），检修仅2座，复产有望加速，但高库存与需求疲软仍制约生产强度，钢厂复产节奏受限。 海外方面，美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》实施的关税措施违法，特朗普随即启动301调查，并签署针对全球征收10%-15%关税的行政令，有效期150天。此举为全球贸易格局增添新变数，虽设有缓冲期，但保护主义倾向依然明显。中东局势同步趋紧，美以联合突袭伊朗，导致其核设施等关键目标受损。伊朗随后封锁霍尔木兹海峡并展开反击，推升油价，加剧全球能源及风险资产波动。 今年海外铁矿石需求小幅增长，但受关税及地缘冲突影响，全球经济前景趋弱，需求端仍面临压力。数据显示，1月全球高炉钢厂生铁产量达10676万吨，环比增26万吨（+0.2%），同比增0.7%。除中国大陆外，其他国家和地区样本产量为3595万吨，环比增10万吨（+0.3%），同比微降0.1%；日均产量115.96万吨，环比增0.34万吨（+0.29%）。从区域看，印度成为主要增长动力，受益于基建扩张及政策推动，1月粗钢产量累计同比增11%。日本、韩国及欧洲多国产量亦有所回暖。但主要铁矿进口国需求分化明显，日本粗钢累计同比降0.5%，需求持续下滑；韩国则增8%，德国增10%，均呈现恢复势头。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、外矿供应预计回暖 2月海外铁矿石发运先降后增，月初澳洲超强飓风“伊尔莎”导致力拓丹皮尔、兰伯特角港暂停发运3天，叠加春节假期影响，整体仍处偏低位置。分区域看，澳大利亚、非主流国家发运有所下降，巴西环比微增。具体矿山中，力拓、BHP、FMG发运量先降后增，VALE周均发运量环比回落。全球发运量周均2993万吨，同比增14%，其中澳洲周度发运1698万吨，同比增11%，巴西650万吨，同比增7%。澳巴主流矿发运表现突出，力拓同比增800万吨、BHP增130万吨、FMG增320万吨、VALE增360万吨。1-2月因去年基数低，全球发运同比贡献较大增量，但2月单月受假期扰动，发运节奏阶段性放缓。 3月海外铁矿石供应预计回暖。澳洲飓风影响减弱，发运将稳步恢复，巴西雨季渐退，淡水河谷等增产预期增强，非主流矿保持活跃，叠加西芒杜等新项目增量释放，全球供应趋松，港口到货压力或再度上升。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、铁矿石港口库存 2月港口铁矿库存延续高库存累库趋势，45港库存较1月末增加94万吨至1.71亿吨，较