核心观点及策略
- 需求端：铁矿石需求持续复苏。节后钢厂高炉开工率回升至80.22%，铁水产量环比增5.3万吨，但钢厂盈利率仅39.83%，过半企业亏损，开工提升空间有限。海外方面，印度需求增长显著，日韩及欧洲有所回暖，但美国关税政策及地缘冲突加剧，给全球需求带来不确定性。
- 供应端：整体趋于宽松。澳洲、巴西天气影响减弱，力拓、淡水河谷等发运恢复，西芒杜等新项目增量释放，全球供应趋松。国内矿山节后复产，产量环比微增。港口库存维持高位，45港达1.71亿吨，供应压力持续。
- 未来一个月：铁水处于上升周期，对矿价形成支撑。供应压力持续，需求稳步恢复，宏观上两会释放利好，海外风险增添不确定性。预计矿价震荡反弹，区间700-850元/吨，关注政策和限产情况。
- 风险因素：政策不确定，钢厂限产超预期。
行情回顾
2月铁矿石行情震荡下行，受宏观情绪不佳及基本面持续转弱影响，矿价自月初高位快速下滑，2月24日跌至月内低点736元/吨，跌幅达10%。节后上海出台房地产政策调整，叠加两会预期支撑，需求稳步恢复，市场情绪短暂回暖，3月初期价震荡企稳。现货市场同步走弱，港口价格普遍下跌，块粉价差、高中品价差有所扩大。需求端受春节淡季影响，钢厂虽陆续复产，但铁水产量回升稍慢，港口库存延续高位累库。
基本面分析
- 节后铁水进入上升周期：247家钢厂高炉开工率升至80.22%，产能利用率达87.45%，日均铁水产量升至233.28万吨。钢厂利润表现不佳，盈利率39.83%，过半企业亏损。海外方面，美国关税政策及地缘冲突加剧，给全球需求带来不确定性。1月全球高炉钢厂生铁产量达10676万吨，环比增0.2%，同比增0.7%。除中国大陆外，其他国家和地区样本产量环比增0.3%，同比微降0.1%。
- 外矿供应预计回暖：2月海外铁矿石发运先降后增，澳洲飓风影响减弱，巴西雨季渐退，全球供应趋松，预计3月港口到货压力或再度上升。
- 铁矿石港口库存：2月45港库存较1月末增加94万吨至1.71亿吨，处于过去6年最高水平，高库存压制现货价格弹性。
- 钢厂库存情况：钢厂节后逐步消化库存，目前整体库存中等偏低，以按需补库为主，疏港量低于去年同期，策略偏稳健防御。
- 国内矿山生产情况：2月全国433家矿山企业铁精粉产量环比微增1.5%，同比略降0.2%。预计3月产量环比有望增加200万吨以上，实现同比小幅增长。
- 海运费情况：地缘政治风险推高油轮运费，铁矿石海运费大幅反弹，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价报11.03美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线报26.06美元/吨。
行情展望
未来一个月，铁水处于上升周期，对矿价形成支撑。供应压力持续，需求稳步恢复，宏观上两会释放利好，海外风险增添不确定性。预计矿价震荡反弹，区间700-850元/吨，关注政策和限产情况。
