豆类周报：进口成本攀升 豆类期价跟随走强

豆类周报 进口成本攀升豆类期价跟随走强 核心观点 大豆： 美豆市场近期呈现外部支撑与内部压力并存的震荡格局。中东地缘冲突升级推高原油价格，通过生物燃料需求和海运成本上升两条路径，为美豆期价提供底部支撑；同时市场关注即将公布的美国农业部月度供需报告，对美豆库存可能下调的预期进一步强化美豆价格支撑。但南美丰产构成核心压制持续，巴西大豆创纪录丰产基调未变；阿根廷产区降雨改善作物生长，也限制美豆上涨高度。全球库存高企背景下，美豆上行空间受到制约，短期或延续震荡偏强运行格局。国内进口大豆市场来源集中、成本抬升。进口来源高度集中但趋于多元化，巴西已成为绝对主力，当前，进口成本多空交织，南美创纪录的丰产预期遇到中东地缘冲突推高原油价格及海运成本，美国生物柴油政策预期强劲，导致进口成本易涨难跌。国内市场因此形成外强内弱格局，进口成本上涨为国内豆类价格提供底部支撑，但国内进口大豆库存处于历史同期高位，下游需求平淡，限制大豆价格的实际上行空间，走势明显弱于外盘。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 豆粕市场呈现多空交织、震荡偏强的复杂格局。一方面，供应端压力显著，南美大豆丰产是主基调，巴西2025/26年度产量预期约为1.78亿吨至1.80亿吨，阿根廷预期为4700万吨，奠定了全球供应宽松的基础，持续压制豆粕价格上涨空间。另一方面，成本端支撑强劲，中东地缘冲突推高能源价格，并通过生物燃料需求强化大豆需求，进而推高进口大豆成本。此外，国内豆粕库存同比仍处高位，供应宽松格局未根本改变。短期豆粕价格被动跟盘上涨，空间受限。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 1/14请务必阅读文末免责条款当前国内菜粕市场呈现进口成本和供需偏弱博弈格局。全球油菜籽供应趋于宽松，加拿大2026年播种意向显示油菜籽面积预计增长1%，澳大利亚2025/26年度产量也上调至历史次高的770万吨，叠加中加贸易关系回暖，远期进口菜籽供应预期改善，对价格构成压制。需求端当前处于水产养殖淡季，需求恢复缓慢，终端采购清淡，难以提供上行驱动。短期菜粕价格受豆粕走势及进口油菜籽成本影响显著。近期国际原油及油脂价格上涨为油菜籽提供了成本支撑。此外，国内油厂菜粕库存处于低位，为价格提供一定支撑。菜粕市场短期缺乏单边驱动，短期走势被动跟涨，上行空间受限于供应预期和弱需求的制约。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持平.....................................................41.2豆类期价走势分化........................................................42美豆压榨创历史同期新高南美天气改善提升产量前景.............................62.1美豆压榨创历史同期最高纪录美豆压榨利润持续向好.........................62.2巴西大豆收获进度低于去年同期阿根廷降雨改善土壤墒情.....................62.3巴西物流面临考验中东局势可能影响部分航运...............................82.4港口大豆库存维持高位油厂豆粕库存被动去化...............................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................11图8大豆压榨利润...................................................................11图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4060元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价走势分化 2026年第9周，豆类期价走势分化。豆二期价涨幅近3%，豆一和豆二成交量均出现明显放量，豆二持仓量出现明显放量。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨创历史同期新高南美天气改善提升产量前景 2.1美豆压榨创历史同期最高纪录美豆压榨利润持续向好 美国农业部周一发布的月度压榨数据显示，1月份美国大豆压榨量创下历史同期最高水平。报告显示，美国1月份的大豆压榨量为2.2786亿蒲（相当于683.6万短吨），比12月份的2.2986亿蒲下降0.87%，较2025年1月的2.1255亿蒲增长7.20%，这也是1月份的历史最高值。作为对比，分析师们预计1月份大豆压榨量为2.263亿蒲(678.9万吨短)。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度压榨数据显示，NOPA成员在1月份的大豆压榨量达到2.21564亿蒲，环比减少1.52%，但是同比增长10.57%，创下1月份的历史最高压榨量，也是有记录以来的单月压榨第三高点。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2026年1月底大豆压榨利润为每蒲2.87美元，高于2025年12月底的2.28美元/蒲。作为参考，2025年度压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。美国农业部在2月份供需报告预测2025/26年度美国大豆压榨量为25.70亿蒲，和1月预测持平，较上年的24.45亿蒲增长1.25亿蒲或5.11%。 美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年2月27日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.48美元，比一周前增长13.73%。作为参考，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨321.92美元，相当于每蒲7.48美元。衣阿华州的毛豆油卡车报价为每磅60.61美分，相当于每蒲7.15美元。1号黄大豆平均价格为11.39美元，一周前为11.31美元/蒲。 2.2巴西大豆收获进度低于去年同期阿根廷降雨改善土壤墒情 巴西国家商品供应公司周一发布的作物进展报告称，截止2026年2月21日，巴西2025/26年度大豆收获进度为41.7%，高于上周修正后的31.9%（之前报告为32.3%）。最新进度仍低于去年同期的48.4%，但是高于五年同期均值38.4%。在马托格罗索，收获进度为81.3%，一周前71.2%，去年同期80.4%，五年均值75.1%。在帕拉纳州，收获进度为37%，一周前30%，去年同期49%，五年均值31.6%。目前南里奥格兰德州尚未开始收获大豆。 近期多家巴西咨询机构发布报告，预测巴西2025/26年度产量将低于1.8亿吨的目标，尽管仍将创下历史最高纪录。巴西大豆产量预测下调的原因在于，南里奥格兰德州在2025/26年度再次遭遇恶劣天气，尽管迄今为止受到的影响不及前几年那么严重。南里奥格兰德州是巴西第三大大豆产区，仅次于马托格罗索和帕拉纳州。周一，咨询公司AgRural和经纪商斯通艾克斯（StoneX）分别将巴西大豆产量预期调低到1.78 亿吨和1.778亿吨；一个月前这两家公司均预测巴西大豆产量超过1.8亿吨。上周五，Safras & Mercado也将巴西大豆产量预期调低156万吨至1.777亿吨。这三家机构均在报告里提及南里奥格兰德天气干旱对作物造成的损失。周一巴西国家商品供应公司（CONAB）称，巴西全国大豆收获进度约为41.7%，低于去年同期的48.4%，但是高于五年均值38.4%。目前南里奥格兰德州尚未开始收获大豆。如果南里奥格兰德州的产量进一步下调，巴西大豆产量将低于1.8亿吨。近期南里奥格兰德州的降雨有所改善，但仍然非常不均匀。根据本月的天气情况，南里奥格兰德州的大豆产量预测可能会进一步下调。 马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，截至2月27日，该州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的78.34%，高于一周前的65.75%，低于去年同期的82.30%。一周前该州大豆收获进度还领先去年同期水平，但是降雨阻碍了田间作业。在该州各区域中，中北部地区大豆收获率最高，达到97