临床CRO行业深度跟踪：供需关系改善，有望驱动订单量价齐升

临床CRO行业深度跟踪

需求

• 行业景气度与临床试验密切相关：临床CRO行业景气度与临床试验开展密切相关，医药研发外包（CRO）机构服务于药物临床研究。
• 国内需求显著复苏：2025年国内创新药融资金额同比增长127%，创新药BD交易总金额达1388亿美元，IND批件数量同比增长19%，I期和II期临床试验数量分别同比增长13%和42%，行业有望恢复双位数增长。
• 全球化大势所趋：全球临床CRO市场规模约为国内市场的9倍，中国临床试验执行效率领先，临床CRO龙头有望出海并承接更多全球多中心项目。

供给

• 行业竞争格局高度分散：泰格医药市场份额仅12.8%，行业高度分散，中小公司逐渐退出。
• 周期底部产能出清：2021年以来国内临床CRO公司数量降幅达69%，行业集中度提升，平均每家公司承接更多项目。
• 龙头公司竞争优势显著：泰格医药、诺思格等龙头公司拥有优势临床团队和项目经验，保持逆势扩张趋势。
• 行业格局变化：药明康德出售临床业务，侧面印证临床CRO行业壁垒较高，行业格局发生微妙变化。

业绩跟踪

• 订单价格回暖：2025年1-11月新签订单价格开始回升，龙头公司订单趋势良好，预计2026年新签订单有望量价齐升。
• 收入企稳迹象：2025年Q3开始呈现企稳迹象，但全面恢复需要时间。
• 盈利能力改善：上市公司已走出亏损困境，毛利率和净利率处于周期底部，存在较大提升空间。

建议关注标的

• 泰格医药：全球化布局完整，订单改善显著，预计2025年营业收入同比增长约9%，新签订单同比增长约19%。
• 诺思格：专业临床CRO龙头，业务范围广泛，2025年Q3单季度营业收入同比增长24.48%，归母净利润同比增长32.98%。
• 普蕊斯：国内领先的SMO龙头，2025年新签订单同比增长40.12%，全面拥抱AI，自主研发的“蕊星临床试验文本生成算法”通过国家备案。
• 博济医药：以临床研究为核心，订单储备丰富，2025年前三季度新签订单同比增长约9.85%。

风险因素

• 创新药投融资不及预期
• 新签订单不及预期
• 行业竞争加剧
• 行业监管政策变动